Рейтинг@Mail.ru
Курс

Навстречу инвестору

Владимир Путин: «ВТБ принял морально выверенное решение»

Обратный выкуп акций ВТБ без преувеличения можно назвать одним из самых главных акционерных событий на российском рынке в текущем году. Госбанк готов потратить  часть собственных средств на компенсацию потерь неопытных частных инвесторов, которые приобрели ценные бумаги буквально накануне мирового кризиса и столкнулись с неожиданно резким падением их курсовой стоимости.
По мнению экспертов, этот беспрецедентный шаг в конечном счете может повысить доверие инвестиционного сообщества к акциям одного из ведущих банков страны.

Текст Федор Надеждин

Хорошо подготовленный экспромт

Обратный выкуп акций ВТБ стал полной неожиданностью для многих «хорошо информированных» источников и авторитетных экспертов. В начале февраля на форуме «Россия-2012» премьер-министр Владимир Путин в ответ на вопрос вице-президента компании Capital International, управляющей фондами прямых инвестиций, Нади Уэллс заявил: «Если вы считаете, что по каким-то соображениям вам лучше выйти из этих активов (акций ВТБ. – Авт.), то мы можем сделать таким образом: я могу поручить руководству банка проработать вопрос об обратном выкупе этих акций у миноритарных акционеров с тем, чтобы вы не понесли никаких убытков».

Это заявление моментально разлетелось по всем лентам информагентств, тем более что Владимир Путин пообещал при необходимости выделить для выкупа акций госбанка ресурсы из федерального бюджета. Мысль о том, что убытки частных акционеров будут покрываться за счет остальных налогоплательщиков, вызвала возражения ряда либеральных экономистов.

Обратный выкуп акций ВТБ по цене размещения долгое время был пределом мечтаний для десятков тысяч миноритариев госбанка. Вопросы на эту тему звучали буквально на каждом собрании его акционеров

Сомнительной показалась им также идея выкупить акции госбанка по цене первичного размещения (13,6 коп.) только у физических лиц – участников «народного IPO» 2007 года. Эксперты по финансовым рынкам заговорили о нежелательности создания преференций лишь одной группе акционеров. Вслед за тем некоторые юристы начали предрекать волну исков со стороны инвесторов, обойденных процедурой выкупа.

Но довольно быстро выяснилось, что громы и молнии либералы метали зря. Президент – председатель правления ВТБ Андрей Костин заявил представителям СМИ, что банк будет проводить выкуп акций за счет собственных средств. По его оценкам, максимально необходимая для этого сумма не превысит 1% от капитала первого уровня.

При этом юридическая схема выкупа, предложенная банком, надежно оберегает его от недовольства акционеров. Оферту миноритариям выставила входящая в группу ВТБ компания ВТБ Пенсионный администратор. Это позволит ей, выступая номинальным покупателем акций, установить любые не запрещенные законом условия отбора потенциальных продавцов. В том числе, ограничить их круг только теми, кто купил бумаги ВТБ в ходе IPO и оставался в реестре акционеров по состоянию на 1 февраля 2012 года.

Глава ВТБ также признал, что обратный выкуп акций у многих тысяч миноритарных акционеров – шаг экстраординарный. «Такого рода операции не могут быть нормой фондового рынка, – подчеркнул он в беседе с представителями прессы. – Инвестор должен понимать, что он ответственен за свои вложения».

В ходе IPO акционерами банка стали 123 000 физических лиц. В основной своей массе они приобретали акции на не очень крупные суммы. По данным ВТБ, свыше 60% акционеров владеют пакетами номинальной стоимостью менее 100 000 руб., а 20% – 30 000 руб. (минимальный денежный размер заявки на участие в первичном размещении). Поэтому установленный ООО ВТБ Пенсионный администратор порог покупки – не более 500 000 руб. у одного акционера – говорит о том, что выкуп ориентирован на широкий круг граждан, не являющихся профессиональными инвесторами. По оценкам банка, в полном объеме продать свои пакеты могут 105 000 человек, еще у 9000 человек бумаги будут выкуплены частично.

Миноритарии в мажоре

Обратный выкуп акций ВТБ по цене размещения долгое время был пределом мечтаний для десятков тысяч миноритариев госбанка. Вопросы на эту тему звучали буквально на каждом собрании его акционеров. В принципе, и менеджмент был не прочь ответить «да». Но останавливало отсутствие политической воли у главного акционера банка – Правительства РФ. Ряд авторитетных членов кабинета министров выступали категорически против самой идеи выкупать акции у миноритариев.

С точки зрения либеральных рыночных канонов такие позиции были неуязвимы. Традиционно считается, что человек, решивший вложить свои деньги в акции, осознает все присущие этому инструменту риски, в том числе и риск серьезного долговременного обесценения своих инвестиций. Как говорят опытные биржевые игроки, тому, кто не готов без эмоций пережить потерю половины портфеля на колебаниях рынка, не стоит вкладываться в его инструменты.

Но это железное правило не было известно десяткам тысяч неискушенных в рыночных операциях граждан страны. Многие из них рассматривали покупку акций ВТБ как альтернативу банковскому депозиту. Оставить ценные бумаги госбанка в наследство детям и внукам, а самим жить на дивиденды – таким в представлении участников «народного IPO» должно было стать их счастливое будущее.

Реальность, к сожалению, оказалась совершенно не похожей на эти мечты. Уже летом 2007 года из США начали поступать сообщения о том, что некоторые крупные хедж-фонды столкнулись с проблемами при операциях с активами, обеспеченными субстандартной ипотекой. Но это был лишь пролог к началу глобального финансового кризиса. Летом – осенью 2007 года его первые волны прокатились по биржам мира, обрушивая котировки банковских институтов и вселяя панику в международных инвесторов. Апогея кризис достиг спустя год, когда крах инвестбанка Lehman Brothers послужил триггером для быстрого развития беспрецедентного экономического катаклизма, получившего впоследствии название Великой рецессии.

Обратный выкуп акций – весьма распространенная в мировой практике процедура. Компании разных стран прибегают к ней по самым разным экономическим резонам

В числе главных ее жертв оказался банковский сектор. За короткий срок кредитные организации по всему миру потеряли от 50 до 90% рыночной капитализации. Значительной части курсовой стоимости лишились и акции ВТБ. Стремительное их падение повергло участников «народного IPO» в состояние шока. К тому, что курс акций может не только расти, но и снижаться, причем в несколько раз, миноритарии оказались психологически не готовы.

Немудрено, что многие из них считают обратный выкуп акций госбанка проявлением высшей справедливости по отношению к простым людям. «Я уж думала, что пойду со слезами просить ВТБ вернуть мои деньги. Да стыдно ведь, – не скрывает своих чувств акционер ВТБ, пенсионерка Наталья Семеновна Нестерова. – А тут радость такая: деньги, оказывается, все вернут. Я так боялась, что нас опять обманули, но, слава Богу, поступили по совести, по-человечески».

Социальный контекст

Обратный выкуп акций ВТБ знаменует собой завершение одного из самых романтических этапов развития национального фондового рынка. Пять лет назад публичное размещение ценных бумаг второго по размерам банка страны, установившее рекорд по количеству участников, стало кульминацией идеи «народных IPO». Тогда многие в российском правительстве рассматривали широкую продажу акций госкомпаний населению прежде всего как социальный проект, как «вторую приватизацию», отличающуюся от первой, ваучерной, большей справедливостью.

Россияне откликнулись на возможность стать акционерами ведущих госкомпаний страны с большим энтузиазмом. В состоявшемся летом 2006 года IPO «Роснефти» приняло участие 115 000 человек. В прошедшем в начале 2007 года SPO Сбербанка – свыше 30 000 человек. Но первичное размещение акций ВТБ оказалось самым массовым по количеству участников (123 000 человек).

Оно ознаменовалось еще целым рядом рекордов. По объему привлеченных средств, около $8 млрд, размещение ВТБ заняло вторую строчку в глобальном рейтинге IPO 2007 года. По этому же параметру оно стало крупнейшим в Европе размещением банковских акций. Кроме того, впервые в истории бумаги российского банка вошли (в виде GDR) в листинг Лондонской фондовой биржи.

Андрей Костин: «С точки зрения долгосрочной репутации эта мера логична»

Андрей Леонидович, для многих акционеров ВТБ поручение премьер-министра Владимира Путина выкупить акции у миноритарных участников «народного» IPO стало полной неожиданностью. А для вас?

Мы данный вопрос с правительством и с самим Владимиром Владимировичем обсуждали, поэтому в целом я был к этому готов. В принципе это решение совпадает с моей позицией, поэтому никакого насилия государства над менеджментом не было. Я уже говорил: по моему мнению, прямая продажа акций населению не оправданна. Поэтому сокращение числа акционеров-физлиц, которое произойдет в результате обратного выкупа акций, я считаю вполне логичным.

Согласны ли вы с теми, кто называет это поручение «предвыборным пиаром»?

Я не знаю, какими именно мотивами руководствовался премьер-министр. Если говорить о моем мнении, то, возможно, это заявление имеет некую связь с предвыборной кампанией. Но я считаю, что если что-то делается на пользу людям даже в преддверии выборов, то это тоже хорошо.

Но почему-то раньше банк ВТБ упорно отказывался даже говорить об обратном выкупе, хотя этот вопрос неоднократно поднимался миноритарными акционерами...

Раньше для нас все упиралось в позицию главы Наблюдательного совета. Сейчас у нас другой глава, и он эту идею поддерживает.

Как вы относитесь к мнению тех, кто называет обратный выкуп акций ВТБ по цене вдвое выше текущей «абсолютно нерыночным» и сулит банку серьезные репутационные потери среди потенциальных инвесторов?

Конечно, такого рода операции не могут быть нормой фондового рынка. Инвестор должен понимать, что он ответственен за свои вложения. Но с точки зрения долгосрочной репутации мы считаем, что эта мера оправданна. И не только как благотворительная, хотя здесь есть и социальный аспект. Время рассудит. Я уверен, что банк достойно выйдет из этой ситуации.

Что вы скажете тем акционерам – участникам обратного выкупа, которые пожелают на полученные средства увеличить свои доли в капитале ВТБ?

За пять лет с момента размещения акций все получили опыт и теперь понимают, что инвестиции в акции несут в себе определенные риски. Если они готовы снова инвестировать полученные средства в акции ВТБ, то это их решение. Мы честно предупреждаем всех, что это разовая процедура и потом выкупать у кого-то акции на подобных условиях мы уже не будем. Люди покупают акции на рынке, это их собственное желание. У нас каких-то моральных обязательств перед ними уже не будет.

 

Этот успех стал возможным благодаря целому ряду факторов. Иностранных инвесторов привлекла стратегия агрессивного роста, анонсированная ВТБ в канун IPO. Ее ключевыми пунктами были расширение филиальной сети в регионах и экспансия на международные рынки, где банк уже располагал прочными позициями. Аналитики прогнозировали, что при успешной реализации намеченных планов ВТБ уже в ближайшие годы сможет войти в число 50 крупнейших финансовых институтов мира. Это привлекало к IPO профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Впрочем, неискушенные в реалиях фондового рынка рядовые граждане при покупке акций банка руководствовались совсем иными соображениями. Они искренне верили, что надежность их вложений гарантирована участием Российского государства в капитале ВТБ. На деле же получилось иначе, и это стало горьким уроком не только для миноритарных акционеров ВТБ. «К идее «народных IPO» надо относиться осторожно, и вообще, к рекламе сложных финансовых продуктов следует относиться с такой же осторожностью, как к рекламе лекарств, – сделал вывод президент – председатель правления ВТБ24 Михаил Задорнов. – Реклама – вещь достаточно опасная, потому что часть людей относятся к ней некритично. Расчет должен быть на квалифицированных инвесторов, и это касается последующих размещений: IPO РЖД и дальнейшей продажи госпакетов госбанков и «Роснефти».

Мировой выкуп

Обратный выкуп акций – весьма распространенная в мировой практике процедура. Компании в самых разных странах прибегают к ней по самым разным экономическим резонам. К примеру, у крупных горнодобывающих, металлургических и нефтяных компаний время от времени образуются более значительные объемы наличности на счетах, чем необходимо для развития бизнеса. В такой ситуации они предпочитают вернуть часть средств акционерам – либо через выплату дополнительных дивидендов, либо через обратный выкуп акций. 

В.В. Путин, премьер-министр РФ:

«Для сохранения деловой, коммерческой репутации в глазах общества и инвесторов руководство банка приняло очень справедливое, я бы сказал, морально выверенное решение: выкупить акции по цене первичного размещения – это 13,6 коп. за акцию. При этом выкуп будет осуществлен в марте – апреле 2012 года за собственные средства банка ВТБ. До 1 мая все расчеты должны быть произведены».

При этом второй вариант стратегически более выгоден эмитенту. Так, по данным швейцарского банка Credit Suisse, те металлургические компании, которые решают произвести выкуп своих акций, становятся более инвестиционно привлекательными. Они могут рассчитывать в среднем на три дополнительных процента к внутренней норме доходности в сравнении с конкурентами, предпочитающими вкладываться в сделки слияния и поглощения. Благодаря такому разрыву эти компании могут, в частности, привлекать при необходимости внешние займы на более выгодных условиях.

Еще один повод объявлять об обратном выкупе своих акций – желание убедить рыночных игроков и потенциальных инвесторов в надежности эмитента. Например, после «черного понедельника» – краха фондового рынка США в октябре 1987 года – крупнейшие компании страны объявили о намерении выкупить акций более чем на $9,0 млрд. Нечто подобное повторилось и в нынешнем тысячелетии. После террористических атак 11 сентября 2001 года в США были существенно смягчены правила выкупа акций для поддержания фондового рынка (тогда индекс Dow Jones упал более чем на 680 пунктов). Этим незамедлительно воспользовались целый ряд ведущих американских корпораций.

Для многих зарубежных компаний обратный выкуп акций – регулярно повторяющийся этап развития. Так, Microsoft в период с 2006 по 2010 год уже выкупил с рынка собственных акций на $78 млрд. До конца 2013 года компания намерена повторить несколько аналогичных операций в общей сложности еще на $40 млрд. Французский нефтегазовый гигант Total S.A. с 2000 года провел уже целый ряд обратных выкупов своих бумаг. Благодаря этому доходность вложений в его акции за последнее десятилетие увеличилась на 11%.

На российском рынке процедуры обратного выкупа акций тоже завоевывают популярность. Крупнейшей из них остается сделка ОАО «ГМК Норильский никель», проведенная в конце 2008 года. Тогда компания приобрела собственных обыкновенных акций на общую сумму в 48,4 млрд руб. К аналогичным операциям в разное время прибегали такие крупные отечественные эмитенты, как «Северсталь», «Вимм-Билль-Данн», «Уралкалий», «Черкизово», «Норильский никель» и Sollers.

Урок впрок

Обратный выкуп акций ВТБ пройдет в сжатые сроки. Прием заявок начинается 12 марта и закончится 13 апреля 2012 года. Расчеты со всеми участниками IPO, пожелавшими воспользоваться предложением ВТБ Пенсионный администратор, будут завершены до 30 апреля, с их наследниками – до 29 июня.

Обслуживание акционеров будет организовано через сеть отделений ВТБ24. Процедура предъявления бумаг к выкупу упрощена до предела. Желающий получить свои деньги должен предъявить паспорт или иное удостоверение личности, затем с помощью операциониста заполнить две бумаги: заявку на выкуп и доверенность на совершение всех необходимых действий. О зачислении денег на счет, указанный при визите в офис ВТБ, поступит SMS-оповещение.

При этом с акционеров-клиентов ВТБ24 при выкупе акций по оферте не будут взиматься ни брокерская, ни депозитарная комиссии. Не будет удержан и налог от продажи акций, если, конечно, их владелец не совершал никаких операций со своими ценными бумагами с 24 мая 2007 года до 13 апреля 2012 года. В то же время участники обратного выкупа, скорее всего, потеряют право на получение дивидендов за 2011 год, поскольку срок действия оферты и продажи акций закончится до планируемой даты закрытия реестров для участия в годовом общем собрании акционеров. Но вряд ли это серьезно огорчит миноритариев, получивших свои деньги назад в полном объеме.

В целом обратный выкуп акций не создаст группе ВТБ каких-либо сложностей. «Обратный выкуп акций банка не окажет никакого влияния на прибыль ВТБ, а снижение капитала будет незначительным, – подчеркивает член правления госбанка Екатерина Петелина. –
С точки зрения достаточности капитала это какие-то доли процента». Андрей Костин полагает, что «банк заплатит дополнительно к рыночной цене акций примерно 5–6 млрд рублей», которые пойдут вычетом из капитала. Кроме того, по словам главы ВТБ, «за счет улучшения эффективности работы банка мы сможем эту сумму наверстать».

Не предвидится сложностей и в плане увеличения загруженности офисов ВТБ24 в марте – апреле. По мнению Михаила Задорнова, примерно 20 000 акционеров госбанка, чьи пакеты не превышают 1000–2000 рублей (по цене размещения), не захотят терять время на оформление обратного выкупа. Нагрузка на отделения повысится в среднем по стране не больше чем на 3%, прогнозируют в ВТБ24.

Неискушенные в реалиях фондового рынка рядовые граждане верили, что надежность их вложений гарантирована участием Российского государства в капитале ВТБ. На деле же получилось иначе, и это стало горьким уроком не только для миноритарных акционеров ВТБ

Если же говорить о стратегических перспективах развития российского фондового рынка, обратный выкуп акций ВТБ может сослужить хорошую службу. «Необходимо, чтобы в России частных инвесторов был не 1% от взрослого населения, а гораздо больше, так как от их количества зависит наличие длинных денег в экономике, – подчеркивает Михаил Задорнов. – Для этого надо не только повышать финансовую грамотность, но и доступность финансовых институтов. Buyback ВТБ с точки зрения воспитания культуры фондового рынка и массового владения акциями будет заметным кейсом на рынке».

Состав акционеров ВТБ – физических лиц

Ожидаемое увеличение загруженности офисов ВТБ24

Vox populi*

Анна Гришенская (Реутов):

Продавать свои акции во время процедуры «обратного выкупа» точно не буду. Считаю, что их нынешняя курсовая стоимость сильно занижена. И хотя сейчас выплаты по дивидендам не высоки, рассчитываю, что в скором времени банк примет решение по их увеличению. В конце концов, и финансовый кризис не вечен. На мой взгляд, уже через пару лет акции станут стоить гораздо дороже номинала. ВТБ растет – и я буду расти вместе с ним. Рассчитываю, что в будущем благодаря акциям ВТБ смогу финансово помочь и своим детям, и своим внукам.

Ольга Дудник (Самара):

Еще в сентябре прошлого года я написала Владимиру Путину письмо по поводу возможности обратного выкупа. Не знаю, дошло ли оно до него, но факт остается фактом: и государство, и банк пошли навстречу своим акционерам. Шаг, безусловно, правильный – он снял определенное напряжение, которое в последнее время царило вокруг ВТБ. Во время процедуры обратного выкупа свои акции буду продавать, но не для того, чтобы расстаться с ВТБ, а чтобы по рыночной стоимости докупить и увеличить свой пакет ценных бумаг в банке. Считаю, что с выходом на китайский и индийский рынки у ВТБ есть все шансы приумножить свой капитал, а значит, и акционерам от этого будет польза.

Игорь Кравченко (Москва):

Я приобретал акции ВТБ не только в 2007 году, когда было объявлено «народное IPO». Покупал ценные бумаги банка и тогда, когда первая волна кризиса была в полном разгаре. Нынешнюю акцию государства и банка по «обратному выкупу» считаю справедливой, этот шаг повлиял на мое решение и дальше оставаться акционером ВТБ. Увы, наша страна развивается по законам дикого капитализма, которым нас пугали в советское время. Мы часто берем самое плохое со всего мира, но в данном случае положительный международный банковский опыт, которым воспользовался ВТБ, имеет очень позитивное значение для нас, пенсионеров. Я верю в хорошее будущее нашей страны. Акционерам же хочу пожелать большого терпения и надежды на лучшее.


* Глас народа (лат.).

 

© 2014 ВТБ

Издается с 2006 года.

Распространение - во всех регионах, где представлен ВТБ.

Корпоративные СМИ ВТБ

Поиск