Рейтинг@Mail.ru Сайт ВТБ В начало
 
  В номере

№ 2 (8) 2007

| Корпоративные СМИ ВТБ


Традиции

Традиции

Буквенный код
Под знаком финансовой устойчивости

В СОВРЕМЕННОМ МИРЕ РЕЙТИНГОВЫЕ АГЕНТСТВА И ИХ ОЦЕНКИ ЗАНИМАЮТ ОСОБОЕ МЕСТО. СИСТЕМА РЕЙТИНГОВ ПОСТЕПЕННО СТАНОВИТСЯ КЛЮЧЕВЫМ ЭЛЕМЕНТОМ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ. ОБ ЭТОМ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ ХОТЯ БЫ ТОТ ФАКТ, ЧТО ВЕДУЩИЕ ИНФОРМАЦИОННЫЕ АГЕНТСТВА НЕРЕДКО СОПРОВОЖДАЮТ НОВОСТИ, СВЯЗАННЫЕ С ИЗМЕНЕНИЕМ РЕЙТИНГОВЫХ ОЦЕНОК ПОМЕТКОЙ «МОЛНИЯ», А ГОСУДАРСТВА ВЕДУТ БОРЬБУ ЗА ПРИСВОЕНИЕ СЕБЕ ВЫСОКИХ СУВЕРЕННЫХ РЕЙТИНГОВ.

Сегодня названия крупнейших рейтинговых агентств знают даже люди, далекие от экономики. Но так было не всегда. Рейтинги получили широкое распространение только в последние десятилетия. Всего каких-то 15 — 20 лет назад Европа лишь приблизительно представляла, что такое рейтинговые оценки.

Рейтинг присваивается тем или иным заемщикам (в некоторых случаях их отдельным обязательствам) специальными независимыми агентствами, оценивающими платежеспособность эмитентов долговых обязательств. Другими словами, кредитный рейтинг выражает мнение агентства относительно способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Учитывая то, что рейтинг отражает риски невыплат заемщиком по его долговым обязательствам, следует: чем выше рейтинг того или иного эмитента, тем меньше вероятность, что он не вернет свои долги. При этом рейтинги влияют на величину процентной ставки и на стоимость и доходность долговых обязательств.

Кредитный рейтинг, будучи независимым мнением, может защитить компанию и ее ценные бумаги от неадекватных подозрений в неплатежеспособности, вызванных дефолтом других компаний на рынке.

Для потенциальных инвесторов кредитные рейтинги являются прекрасным инструментом системы мониторинга. Изменения кредитных рейтингов могут означать необходимость соответствующей коррекции инвестиционного портфеля.

Made in USA

Рейтинги — чисто американское изобретение, интенсивно развивающееся в США уже на протяжении свыше 70 лет (при этом история деятельности рейтинговых агентств уходит корнями еще в XIX век). Именно американцы ввели моду на рейтинги и способствовали их распространению — прежде всего на европейском рынке, а также в Канаде, Азии, Австралии и Латинской Америке.

 Примечательно, что объектом оценки со стороны рейтингового агентства может стать не только отдельная корпорация или банк, но и, например, целое государство. Происходит это в том случае, если оно выступает на рынке в качестве заемщика, причем, как правило, рейтинг той или иной компании из этой страны не превышает суверенный рейтинг данного государства. Рейтинговые оценки также могут присваиваться и отдельным эмиссиям ценных бумаг того или иного эмитента. В этом случае оценки долгосрочных и краткосрочных обязательств последнего могут в корне различаться. То же самое происходит и с долгами, которые номинированы либо в национальной валюте, либо в валютах стран, входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития.

Могущественные буквы

С возникновением агентств сложилась и относительно единая рейтинговая шкала, отражающая уровень рисков того или иного долгового обязательства. Как правило, кредитный рейтинг обозначается комбинацией из латинских букв А, В, С и т.д., которые показывают степень надежности долгового обязательства и его позиции на финансовом рынке.

Ведущие мировые рейтинговые агентства используют эту шкалу с небольшими отличиями. Шкалы агентств делятся на категории рейтингов инвестиционного уровня, спекулятивного уровня и рейтинги обязательств в состоянии дефолта.

Рейтинги могут быть дополнены знаком «+» или «-» для обозначения относительного положения в рамках основных рейтинговых категорий от ААА до С по версии шкал таких агентств, как Fitch Ratings и Standard & Poor`s.

Аналитики Moody’s прибавляют к своим рейтингам от Аа до В цифры — от 1 до 3, причем единица обозначает самый высокий уровень.

Кредитные рейтинги делятся на долгосрочные и краткосрочные. Долгосрочные — отражают способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства: рейтинги категории AAA присваиваются самым надежным заемщикам, а оценкой D награждаются эмитенты, объявившие дефолт.

Рейтинги самой высокой, инвестиционной категории, начинаются с уровня ВВВ- (по версии Standard & Poor’s и Fitch Ratings) и Ваа3 (по версии Moody’s). Как правило, обязательства с более высоким рейтингом обладают меньшей доходностью, нежели менее надежные обязательства.

Краткосрочные рейтинги, в свою очередь, отражают вероятность своевременного погашения краткосрочных долговых обязательств. Например, кредитные рейтинги по краткосрочным долговым обязательствам, которые выставляет Standard & Poor’s, имеют буквенно-цифровое обозначение: от наивысшей оценки A-1 до самой низкой оценки D. У Fitch краткосрочные рейтинги категории F (F1, F2, F3) отражают высокую или адекватную кредитоспособность эмитента по краткосрочным обязательствам, В является спекулятивным рейтингом, С указывает на высокий риск дефолта, а D присваивается эмитенту, объявившему дефолт по всем своим финансовым обязательствам.

Помимо кредитных рейтинговых оценок, агентства могут также присваивать индивидуальные рейтинги, отражающие финансовую устойчивость банка в отдельности. Буквенный код (А, В, С, D, E) показывает, насколько стабильны позиции банка, без учета потенциальной внешней поддержки. Данные рейтинги оценивают подверженность банка рискам, «аппетит» к рискам и управление рисками, являясь мнением агентства относительно вероятности возникновения значительных трудностей, в результате которых банку потребуется поддержка.

Кроме этого, агентство Fitch Ratings присваивает банкам рейтинги поддержки, которые представляют собой мнение агентства о готовности и возможности предоставления поддержки банку со стороны государства или институционального владельца.

Три кита надежности

Сегодня по всему миру действует около 150 рейтинговых агентств, но наиболее эффективны и влиятельны из них, по оценкам экспертов, всего три. Речь идет о Standard & Poor’s (S&P), Moody’s и Fitch Ratings.

Собственно, вся практика Уолл-стрит незримо подтверждает это. Когда нью-йоркские брокеры собираются совершить сделку с долговым обязательством для своего клиента, они внимательно вглядываются в информацию на мониторах своих компьютеров. И, как правило, там всегда можно увидеть две или три строчки кредитных рейтингов. Прежде всего инвесторы уделяют внимание рейтинговым оценкам, сделанным компаниями Moody’s и Standard & Poor’s, каждая из которых контролирует около 40% рынка. Как единодушно отмечают эксперты, рынок не прощает тех, кто, совершая сделки с долговыми обязательствами, не учитывает рейтинги, присвоенные этими агентствами.

Fitch Ratings, на долю которого приходится 14% рынка долговых обязательств, замыкает «большую тройку». Часто рейтинги Fitch Ratings используются в качестве альтернативы рейтингам Moody’s и Standard & Poor’s.

«В данном случае речь попросту идет об олигополии, — говорит бывший банковский регулятор, а ныне профессор экономики Нью-Йоркского университета Лоуренс Уайт. — У того, кто, например, хочет купить пшеницу на рынке пшеницы, выбор гораздо больше, нежели у того, кто хочет узнать рейтинг долгового обязательства. Существует всего три агентства, из которых можно выбирать, и если, к примеру, вам недостаточно одного рейтинга, то тогда придется выбирать два из трех. По сути это означает, что вы имеете только один шаг свободы».

Колоссальное влияние рейтинговых агентств «большой тройки» на мировую финансовую систему метко подметил один из аналитиков The New York Times, пошутивший про агентство Moody’s. Он написал, что после того, как рухнул советский блок, на планете осталось только две сверхдержавы — США и Moody’s. Первая может стереть любого врага с лица земли в буквальном смысле, а второй достаточно присвоить государству низкий рейтинг, чтобы уничтожить его.

Примечательно, что за последние 30 лет рейтинговые агентства сделали значительный прорыв из США на рынки других стран, начав присваивать суверенные рейтинги отдельным государствам.

Так, в 1970 году Standard & Poor’s выносило рейтинги только для США и Канады. Moody’s Investors Service вскоре добавило к этому списку Австралию. Прорыв произошел в 1980-е и 1990-е годы, когда рейтинги суверенным державам стали присваиваться один за другим. К 2000 году крупнейшие рейтинговые агентства производили оценки уже около 100 странам каждое.

Первый среди оценщиков

Американское агентство Standard & Poor`s, дочерняя компания корпорации McGraw-Hill, занимается аналитическими исследованиями рынка финансов с 1860 года. На сегодняшний день S&P является одним из крупнейших и самых авторитетных рейтинговых агентств, имея целую сеть представительств в 21 стране мира.

В штате Standard & Poor’s насчитывается более 8500 сотрудников, в их числе порядка 1500 аналитиков, из них более 20 — в России на постоянной основе.

Кроме того, компания Standard & Poor`s известна как создатель и редактор американского биржевого индекса S&P 500 и австралийского S&P 200.

Хотя рейтинговую деятельность Standard & Poor`s начала только в XX веке, официальная летопись истории компании ведется с 1860 года, когда главный редактор отраслевого железнодорожного издания American Railroad Journal Генри Варнум Пур опубликовал свое исследование «История железных дорог и каналов в Соединенных Штатах». Генри Пур одним из первых начал выпускать финансовую информацию по американским рынкам для европейских инвесторов, которые беспокоились за свои инвестиции в инфраструктуру США. Пур провозгласил принцип «права инвестора на информацию» и реализовывал его в своих изданиях. Этот принцип остается действенным и в наши дни.

В 1906 году было основано агентство Standard Statistics Bureau, которое стало предоставлять американским компаниям различную финансовую информацию по рискам на фондовых биржах. В 1916-м Standard Statistics Bureau начало присваивать первые кредитные рейтинги корпоративным облигациям, а чуть позже — и рейтинги суверенных долговых обязательств.

В 1940 году компания стала производить оценку рисков по муниципальным облигациям, а год спустя, в результате слияния двух корпораций — Standard Statistics и Poor’s Publishing Company, — возникла компания Standard & Poor’s. В 1966 году она обрела нынешнего хозяина — корпорацию McGraw-Hill, Inc.

Сама McGraw-Hill была основана еще в 1888 году и с тех пор специализируется на предоставлении информационных, образовательных, аналитических услуг, научно-исследовательских и конструкторских разработок. Кроме того, в McGraw-Hill входят такие известные медиа-издания, как Business Week, Aviation Week и Platts. McGraw-Hill также широко известна благодаря своим школьным и университетским учебникам по различным наукам.

В 1998 году был открыт московский офис Standard & Poor’s. Как отмечают в компании, в России и других странах СНГ S&P присвоила уже свыше 200 кредитных рейтингов по международной шкале и более 50 — по национальной. Кроме того, компания первой выпустила новый глобальный продукт — рейтинг корпоративного управления, который успешно распространяется на российском рынке. Помимо опыта работы с национальными шкалами на зрелых финансовых рынках, таких как Канада, Франция и Швеция, Standard & Poor’s использует национальные шкалы в восьми развивающихся странах: Аргентине, Бразилии, Казахстане, Мексике, России, Тайване, Уругвае и Украине.

Путь курьера

Компания Moody’s — одно из крупнейших мировых кредитных агентств — была создана скромным молодым человеком Джоном Муди, начавшим свой трудовой путь курьером с зарплатой $20 в месяц в одном из банков на Уолл-стрит.

«Мечтая стать миллионером, Джон Муди однажды утром, читая газету, испытал озарение», — так позже писала об этом The Washington Post. Ввиду практически полного отсутствия информации о быстрорастущем количестве корпоративных ценных бумаг на биржах рано или поздно должен был появиться эксперт, который смог бы создать производственное руководство, предоставляющее финансовую информацию инвесторам. «Когда оно появится, — писал Джон Муди в своей автобиографии, — оно станет золотой жилой».

Эту жилу Муди начал разрабатывать в 1909 году. Он опубликовал книгу про ценные бумаги железнодорожных компаний и создал буквенный код для обозначения степеней рисков. Инвесторам, заинтересованным в большей уверенности по поводу своих вложений, идея понравилась. Так Джон Муди вошел в бизнес, и в том же году в Нью-Йорке было основано его агентство.

Вскоре к нему присоединилась компания Poor’s Publishing Co., которая начала производить оценки корпоративных обязательств (позже она была преобразована в Standard & Poor’s). Одновременно к этому процессу присоединилась Standard Statistics Co., а в 1924-м на рынок пришло рейтинговое агентство Fitch.

В 1914 году компания Moody’s начала присваивать рейтинги долговым обязательствам американских городов и других муниципальных образований. Уже к 1924 году рейтинги Moody’s охватывали почти 100% американского фондового рынка.

Агентство Moody’s продолжало отслеживать рынок и присваивать рейтинги во времена Великой депрессии, когда нешуточно лихорадило ставки по облигациям на фондовом рынке. В 1970-х годах рейтинговая деятельность Moody’s была направлена также на рынок краткосрочных обязательств корпораций и на банковские депозиты.

В последующие десятилетия корпоративная Америка стала все больше и больше доверять кредитным рейтингам, которые значительно стабилизировали хаотичный рынок долговых обязательств. Например, еще совсем недавно, в 1980-х годах, американские компании половину займов осуществляли у банков. Сейчас же подавляющее большинство займов производится на рынке долговых обязательств, предлагающем более низкие процентные ставки.

Влияние рейтинговых компаний росло вместе с залоговым и другими долговыми мировыми рынками, объем которых оценивается в $52 трлн. Только в одних Соединенных Штатах в 2003 году долговой рынок оценивался в $21 трлн — на 50% больше стоимости всех акций, торговля которыми производилась на американских рынках. И почти все эти деньги не остались без оценок рейтинговых агентств.

Глобальный игрок

Рейтинговое агентство Fitch было основано Джоном Ноулзом Фитчем 24 декабря 1913 года. Офис Fitch Publishing Company располагался в самом сердце финансового района Нью-Йорка, на Перл-стрит. Компания, как и два других крупнейших рейтинговых агентства, начала свою деятельность с публикации подробной финансовой статистики, прямыми потребителями которой были игроки Нью-Йоркской фондовой биржи. Fitch вскоре завоевала неплохую репутацию надежного источника финансовой информации, во многом благодаря таким издательским продуктам, как Fitch Bond Book и Fitch Stock and Bond Manual.

В 1924 году эксперты компании ввели в обращение ныне известную всему миру буквенную рейтинговую шкалу (от AAA до D), которая вскоре была признана удобным и надежным инструментом для присвоения рейтингов и другими агентствами. А 50 лет спустя Fitch стала одним из трех рейтинговых агентств, признанных национальными статистическими рейтинговыми организациями (NRSRO) Комиссией по ценным бумагам и биржам США.

В 1989 году в Fitch пришла новая команда менеджеров, которая провела рекапитализацию корпорации — это помогло Fitch значительно вырасти в последующие годы. В 1990-х годах компания добилась значительных успехов в области структурированных финансов, предоставляя инвесторам уникальные исследования и анализ комплексных кредитных операций.

В 1997 году произошло слияние Fitch с компанией IBCA Limited, штаб-квартира которой находилась в Лондоне. Эта сделка позволила Fitch усилить свои позиции в борьбе с другими рейтинговыми агентствами за мировой рынок, а также укрепила деятельность компании по присвоению рейтингов банковским и финансовым институтам и суверенным государствам. В результате слияния Fitch Ratings также вошла в состав холдинговой компании Fimalac  S. A., которая приобрела IBCA в 1992 году.

2000-й год также стал судьбоносным для агентства. В апреле завершилось приобретение чикагской компании Duff & Phelps Credit Rating Co., а позже в том же году руководством Fitch было приобретено еще одно рейтинговое агентство — Thomson BankWatch. Эти события серьезно укрепили позиции Fitch в глобальной конкуренции и расширили мировое присутствие агентства. На сегодняшний день штат Fitch Ratings составляет порядка 2000 сотрудников в 50 офисах компании, разбросанных по всему миру.

Российский рейтинг

В последние годы рейтинговые агентства стали появляться и в России. Пожалуй, самое известное из них — агентство «Эксперт РА», созданное в 1997 году журналом «Эксперт». Сейчас «Эксперт РА» является крупнейшим национальным рейтинговым агентством, насчитывающим около 60 сотрудников. Стратегическая цель агентства, как отмечают в компании, оказание всесторонней информационно-аналитической поддержки компаниям, работающим на российском рынке.

В начале 2000-х годов произошел ряд важных событий для отечественного рейтингового рынка. Так, например, было образовано совместное предприятие рейтингового агентства «Интерфакс» и агентства Moody’s. S&P, в свою очередь, укрепилось российским рейтинговым агентством EA-Ratings.

ТЕКСТ АЛЕКСАНДР МЕДВЕДЕВ

Бизнес S&P

Эксперты Standard & Poor`s присваивают свыше 500 000 рейтингов различным долговым обязательствам и финансовым инструментам, общая сумма которых превышает $34 трлн.

Поле зрения Fitch

Сегодня Fitch Ratings присваивает рейтинги 5776 финансовым институтам, среди которых 3078 банков и 2589 страховых компаний. Fitch также рейтингует 1417 корпораций, 101 суверенное государство, присваивает 312 рейтингов в сфере международных региональных финансов, ведет надзор за 85 000 сделок муниципальных образований. Кроме того, в поле внимания Fitch Ratings находится более 10 000 сделок в области структурного финансирования, из них свыше 1500 операций в Европе и более 360 в Азии.
На рынках России и СНГ Fitch работает на протяжении последних 14 лет, где присваивает кредитные рейтинги более 160 эмитентам в банковском, корпоративном, региональном, суверенном секторах и в секторе структурного финансирования.

 

Добавить комментарий

Имя: *
Фамилия: *
E-mail: *
Текст: *
Введите код: *
 


21 октября 2016

ВТБ снижает ставки по ипотечным кредитам

20 октября 2016

ВТБ снижает ставки по кредитам для компаний малого и среднего бизнеса в рамках программы Корпорации МСП