Рейтинг@Mail.ru Сайт ВТБ В начало
 
  В номере

№ 4 (10) 2007

| Корпоративные СМИ ВТБ


Стратегия

Выход есть!
Привлекательные возможности IPO

РОССИЙСКИЕ КОМПАНИИ, ИСПЫТЫВАЮЩИЕ НЕХВАТКУ КАПИТАЛА, ЕЩЕ НЕСКОЛЬКО ЛЕТ НАЗАД РАСПРОБОВАЛИ НА ВКУС ТАКОЙ ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ, КАК ПЕРВИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ. ЭКСПЕРТЫ УВЕРЯЮТ — В 2007 ГОДУ ПРОЦЕСС ВЫХОДА ОТЕЧЕСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА IPO НАБЕРЕТ ОБОРОТЫ. А ЗНАЧИТ, МЫ СТАНЕМ СВИДЕТЕЛЯМИ НОВЫХ РЕКОРДНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ.

Фондовый рынок России сравнительно молод, его зарождение происходило в начале 1990-х. Как и во всяком развивающемся секторе экономики, для него характерна высокая доходность, но при этом и более серьезная степень риска.

Впрочем, в последние годы здесь произошел ряд позитивных изменений: повысилась ликвидность рынка и информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, сформировались новые механизмы защиты прав инвесторов. Все вышеперечисленное на фоне улучшения экономической и политической ситуации в стране способствует признанию РФ и повышению ее кредитных рейтингов со стороны международных рейтинговых агентств (Moody`s, Standard & Poor`s, Fitch).

За два года российский фондовый рынок значительно вырос, почти вдвое «прибавив в весе» в 2005 году и увеличившись более чем на 70% в 2006-м. Даже несмотря на майский обвал, когда за две недели индекс РТС потерял почти 30%, минувший год завершился на рекордной отметке 1921 пункта.

По словам президента Владимира Путина, капитализация фондового рынка РФ по итогам 2006 года приблизилась к $1 трлн. При этом капитализация рынка выросла более чем на 80%, а стоимость ведущих компаний — более чем на 90%. «Россия вошла в десятку крупнейших рынков мира», — отметил Владимир Путин.

Магия биржи

Знаковыми событиями 2006 года стали многочисленные IPO (от англ. Initial Public Offering — первичное публичное предложение акций) национальных компаний, в ходе которых удалось привлечь более $17,5 млрд.

В последнее время многие отечественные предприятия в качестве одной из самых привлекательных возможностей получения инвестиционных ресурсов рассматривают именно выход на открытый рынок капитала. Существует несколько факторов, подталкивающих к этому компании: экономический рост и усиливающаяся конкуренция, стремление предприятий привлечь инвестиционные средства, дороговизна внутреннего банковского кредита, желание собственников корпораций повысить капитализацию, в том числе и для их подготовки к последующей продаже.

Практика показывает, что в настоящее время механизм IPO является наиболее удобным источником привлечения инвестиций для отечественных предприятий, так как позволяет на выгодных условиях получить больший объем средств. По мнению экспертов, это действительно эффективный метод на той стадии развития компании, когда открытое размещение акций становится одной из доступных форм привлечения средств, одной из составляющих действительно крупного, стабильного и динамично растущего бизнеса.

Нельзя не отметить следующую тенденцию: увеличение объемов рынка российских IPO в прошлом году обеспечили не только иностранные, но и внутренние инвесторы. Это стало возможным благодаря внедрению принципа «двойного IPO» (в начале 2006 года ФСФР обязала размещать в ходе IPO 30% акций внутри страны) и использованию практики «народного IPO».

Для национального фондового рынка первым «народным IPO» стало июльское размещение ценных бумаг крупнейшей НК — «Роснефти». Инвесторы приобрели акций компании на сумму свыше $10,4 млрд, что составляет почти 60% от общей суммы, привлеченной российскими эмитентами за год. Доля стратегических инвесторов, заинтересованных в приобретении крупного пакета ценных бумаг, составила 21% от общего объема заявок, иностранных (США, Европа и Азия) — 36%, российских — 39%. При этом физические лица в РФ подали свыше 115 000 заявок, то есть примерно 4% от их общего числа.

Впервые в приватизации отечественной нефтегазовой компании смогли принять участие рядовые жители. «Граждане России приобрели акции „Роснефти“ в рамках IPO на сумму свыше $560 млн, — сообщил позже Владимир Путин в интервью немецкому телеканалу ZDF. — Наряду с финансово состоятельными и экономически грамотными людьми в „Роснефть“ вкладывались и бюджетные работники, и домохозяйки, и пенсионеры».

После размещения глава ФСФР Олег Вьюгин отметил, что успешный опыт «Роснефти» может стать примером и для других компаний, а практика продажи акций розничным инвесторам будет продолжена.

В результате IPO (размещение проводилось на ММВБ, РТС и Лондонской фондовой бирже) «Роснефть» получила за 14,8% акций $10,6 млрд. В момент размещения капитализация НК составила $79,8 млрд, что сделало ее второй по величине компанией страны.

Публичное размещение «Роснефти» подтвердило укрепление позиций РФ на мировых рынках — ведущие международные институциональные и стратегические инвесторы оценили как потенциал развития «Роснефти», так и экономику страны в целом, инвестировав миллиарды долларов в акции российской компании.

Знаковый список

Помимо IPO «Роснефти» состоялось еще несколько знаковых размещений. Второе место в рейтинге крупнейших IPO 2006 года, составленном «РБК-Рейтинг», заняла «Трубная металлургическая компания» (ТМК), привлекшая $1,07 млрд. Немногим меньше в результате размещения смог привлечь другой представитель металлургической отрасли — «Северсталь» — $1,06 млрд. Вместе с тем, как отмечают эксперты, первичное размещение «Северстали» можно назвать провальным IPO прошедшего года: компания была вынуждена сократить объем продаваемых бумаг и довольствоваться относительно невысокой ценой размещения. Отчасти виной тому послужили проходившие практически одновременно с IPO «Северстали» размещения других российских компаний — ОГК-5, ТМК и ЧЦЗ.

На четвертом месте расположилась «дочка» АФК «Системы» — «Комстар-ОТС», IPO которой прошло в феврале 2006 года на Лондонской фондовой бирже. Компания разместила 35% своих акций, за которые выручила $1,06 млрд. Замыкает пятерку лидеров долгожданное IPO ОГК-5, ставшее первым первичным размещением среди генерирующих компаний ($459 млн). По итогам года аналитики констатировали появление новой тенденции: предприятия, не относящиеся к добывающим отраслям, начали активно использовать поступления от IPO для обеспечения роста бизнеса.

В целом процесс выхода отечественных предприятий на IPO сопровождался опасениями за состояние национального фондового рынка. Одно из мнений заключалось в том, что использование компаниями ресурсов международного рынка капитала может привести к торможению процесса развития национального фондового рынка и его длительной стагнации. В действительности произошло обратное: рост IPO придал российскому фондовому рынку дополнительный импульс.

Навстречу новым рекордам

По словам партнера Ernst & Young, руководителя практики по IPO Пола Мерфи, «бум российских IPO уже начался, и данная тенденция сохранится в течение последующих лет». За последние два года первичное размещение акций провели 27 компаний. Для экономики страны это объективно мало.

Пока отечественный рынок по размеру капитализации компаний еще сильно отстает от западного, поэтому в 2007 году ожидается продолжение массовых IPO российских предприятий. По самым оптимистическим прогнозам, в нынешнем году первичное размещение акций могут провести порядка 90 компаний (всего о планах проведения IPO заявили около 200 игроков), а вероятный объем новых размещений достигнет $30 млрд, что почти вдвое выше, чем в 2006-м.

С начала текущего года российские компании путем IPO и других размещений ценных бумаг уже привлекли $18,8 млрд (без учета эмиссии Сбербанка). В феврале 2007-го IPO провели две организации: «Ситроникс» в ходе размещения привлек $402 млн (оно проводилось на Лондонской фондовой бирже, РТС, Московской фондовой бирже), «Полиметалл» — $604 млн (Лондонская фондовая биржа, РТС и ММВБ). В мае состоялось IPO одного из крупнейших банков страны — ВТБ, привлекшего свыше $8 млрд.


Из крупнейших запланированных IPO аналитики выделяют размещение акций Объединенной компании «Российский Алюминий», «Евросети», «ЕвроХим», группы «Интегра», СУЭК, «Фармстандарта», «Дикси», «Магнита», торговых сетей «Пятерочка» и «Копейка», ОГК-1, ОГК-2, ОГК-3, ОГК-4, ОГК-6. Ожидается, что преобладающая доля финансовых средств, полученных этими игроками, поступит от стратегических инвесторов, заинтересованных в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компаниями, а также от российских финансовых инвесторов. Эксперты прогнозируют, что в 2007 году иностранные инвесторы получат «приглашение» внести максимум $10 млрд (из планируемых $30 млрд). Для сравнения: из $17,5 млрд, привлеченных российскими компаниями в 2006 году, около $6 млрд поступило от зарубежных инвесторов.

Банковские реалии

Как известно, к числу основных проблем национальной банковской системы относится ее недокапитализация. Еще в ноябре 2006 года Владимир Путин на заседании президиума Государственного совета поставил вопрос о конкретных предложениях «по повышению капитализации российских банков, упрощению процедуры консолидации и интеграции их бизнеса».

Высококапитализированные, эффективно работающие финансовые институты являются мощным фактором устойчивого экономического роста страны. Тем не менее озвученная проблема уже в ближайшие годы может приобрести системный характер.

Собственные средства банков за прошлый год выросли на 36,3%, достигнув 1,69 трлн руб., в то время как активы — на 44%, до 14,05 трлн руб. Если прирост активов и дальше будет опережать прирост капитала, то минимальный уровень достаточности капитала (10%) для многих, в том числе для ведущих банков, может быть достигнут в течение нескольких лет. Что, естественно, снизит возможность расширения банковских операций в стране.

Решение стоящих перед российской экономикой задач (рост ВВП, реализация ипотечных программ и т.д.) потребует и более высокого уровня развития банковской системы. Эксперты утверждают: банковский сектор нуждается в привлечении порядка $20 млрд.

К мерам, способным стимулировать рост капитализации, относится, в частности, привлечение финансов с помощью IPO. До последнего времени вкладывать средства в перспективный банковский сектор инвесторам было не так-то просто — на бирже обращался незначительный объем бумаг только нескольких кредитных организаций. И даже банки из числа тех, что планировали выход на рынок, не всегда реализовывали свои планы. Так, Росбанк, в свое время заявлявший о необходимости проведения IPO, отказался от своих намерений и привлек стратегического инвестора в лице французской группы Soсiete Generale. Однако аналитики отмечают, что инвесторы, не сумевшие приобрести акции Росбанка, теперь с еще большим интересом относятся к размещениям других российских финансовых институтов.

Впрочем, успешности банковских IPO, по мнению аналитиков, будут способствовать и последние законодательные изменения. В конце 2006 года Владимир Путин подписал закон о внесении изменений в действующее банковское законодательство (Закон о банках и банковской деятельности, Закон о ЦБ РФ), уравнивающий условия приобретения банковских акций резидентами и нерезидентами.

Теперь в случае приобретения более 1% акций кредитной организации требуется уведомление ЦБ РФ, а в случае покупки свыше 20% ценных бумаг необходимо предварительное согласие Банка России. Ранее нерезидентам приходилось получать разрешение Банка России, даже если они приобретали лишь одну акцию кредитной организации. Все это затрудняло привлечение иностранцев к участию в капитале российских банков.

По мнению аналитиков инвестиционной компании «Финам», выравнивание условий доступа отечественных и иностранных банков к российскому рынку банковских услуг призвано повысить спрос зарубежных инвесторов на участие в предстоящих банковских IPO и увеличить ликвидность банковских акций на вторичном рынке.

Народное размещение

Так или иначе, но в этом году сразу два госбанка заявили о желании вывести свои акции на открытый рынок — Сбербанк и ВТБ. Их размещения, состоявшиеся в феврале и мае соответственно, стали самыми громкими IPO нынешнего года и поистине «народными».

Но все-таки самым «массовым» и «народным», причем в истории всех российских компаний, стало размещение ценных бумаг ВТБ. «Акции банка купили более 130 000 человек, что значительно больше, чем при IPO Сбербанка и «Роснефти», — сообщил министр финансов Алексей Кудрин на совещании у президента Владимира Путина 14 мая. По словам министра, спрос на бумаги ВТБ «был чрезвычайно высоким и превысил в 7,5 раза сами объемы размещения». Таким образом, можно утверждать: значительная часть размещения акций внутри РФ пришлась на физических лиц. Спрос со стороны населения оказался действительно большим: чтобы снизить накал страстей, а в некоторых отделениях ВТБ и ВТБ 24 в последние дни наблюдалось настоящее столпотворение из желающих приобрести его акции, было принято беспрецедентное решение о продлении срока приема заявок на сутки. В результате доля населения в IPO ВТБ оказалась в несколько раз выше, чем планировали организаторы. Впрочем, серьезный интерес к ценным бумагам банка проявили не только обычные граждане, но и профессиональные участники фондового рынка.

При первичном размещении было продано 22,5% акций ВТБ, так что государство сохранило контрольный пакет с долей в 77,5% капитала. При проведении IPO около 35% акций было размещено на российском рынке, а оставшиеся 65% — среди международных инвесторов. В мае на биржах страны начались торги ценными бумагами ВТБ. Кроме того, GDR на акции ВТБ прошли листинг и обращаются также и на Лондонской фондовой бирже.

Банку удалось привлечь свыше $8 млрд, что оказалось намного выше показателя, прогнозируемого экспертами — в свое время даже министр экономического развития Герман Греф предполагал, что в результате майского размещения ВТБ получит порядка 90 — 120 млрд руб. Цена размещения составила 13,6 коп. за одну акцию (чуть ниже верхней границы установленного ценового коридора), а расписки — $10,58 (в одной GDR 2000 акций).

Рыночная капитализация банка на момент размещения достигла $35,5 млрд. Как отметил в свое время Герман Греф, выход на публичный рынок позволит ВТБ планомерно осуществлять свою работу по кредитованию и другим операциям, а также решать задачу по увеличению капитализации без проведения допэмиссий до 2010 года. В этот период существенно возрастут объемы кредитования реального сектора экономики: вложения в электроэнергетику к 2010 году увеличатся в 6 раз, транспортной сферы — в 6,2 раза, сектора информационных технологий — в 5,5 раза. Объемы ипотечного кредитования ВТБ к 2010 году вырастут в 10 раз — до 240 млрд руб.

Если в 2006 году капитализация банковского сектора повысилась на 37%, то прогнозы на текущий год — с учетом проведенных размещений — намного амбициознее. В целом, по мнению специалистов, банковские IPO придадут дополнительный толчок развитию рынка акций финансового сектора.

Впереди планеты

Итак, 2007 год войдет в российскую финансовую историю периодом первых крупных банковских IPO. Хотя, как считают эксперты, в течение 2007 года процесс проведения отечественными предприятиями первичного размещения акций, скорее всего, будет набирать обороты и, возможно, мы станем свидетелями новых рекордных размещений. А рост количества национальных компаний, вышедших на IPO, приведет к тому, что стандарты корпоративного управления и деловая практика российских компаний будут постепенно приближаться к принятым нормам в наиболее продвинутых развитых странах.

ТЕКСТ СВЕТЛАНА ФЕДОСЕЕВА


Алексей Кудрин,
министр финансов России
(из доклада президенту Владимиру Путину)

«Мы проводили первичное размещение акций ВТБ. По сути, ВТБ был стопроцентным государственным предприятием, банком. В настоящий момент прошло размещение 22,5% пакета акций. В результате суммарно получено $8 млрд. Спрос на акции был чрезвычайно высоким и превысил в 7,5 раза сам объем размещения. 35% акций размещалось на российском рынке, 65% — на Лондонской фондовой бирже. В IPO приняли участие российские граждане, физические лица на сумму более полутора миллиардов долларов. И это самое массовое, по сути народное, первичное размещение акций из всех российских компаний».


Виктор Четвериков,
генеральный директор Национального рейтингового агентства

«Предпосылки для роста рынка IPO уже назрели»

«Рынок IPO будет расти высокими темпами в текущем году и продолжит свое развитие в 2008-м. На IPO будут выходить не только крупные компании, но и организации средней, а потом и малой капитализации. Мы смотрим на этот рынок с оптимизмом — так как предпосылки для его развития уже назрели. О планах первичного размещения только в нынешнем году заявили более 30 компаний и банков. Следующий год позволит как минимум удвоить эту цифру. Положительным является тот факт, что к IPO обращаются не только промышленные и торговые компании, но и банки, а также страховые фирмы. Это приведет к появлению рыночной капитализации у такого закрытого ранее сегмента, как страховой рынок, и позволит увеличить количество банков с рыночными капиталами не только крупнейших, но и крупных.
Если говорить о росте числа компаний и банков, заявивших о своем намерении пройти процедуру IPO, то их заинтересованность понятна — она выражается в желании стать более прозрачными по отношению к рынку и инвесторам и работать на повышение стоимости компании, развивая свой бизнес. Если же говорить об участниках финансового рынка, прежде всего о профессиональной его части, то это заинтересованность в расширении списка бумаг и инструментов инвестирования и диверсификация за счет наполнения отраслевых списков новыми рыночными эмитентами, имеющими признаваемые биржевые котировки.
IPO необходимо в разных случаях для разных целей. Так, средние и мелкие компании зачастую используют формат частного размещения ценных бумаг. В такой ситуации состав акционеров не меняется, но IPO дает возможность подготовить полный набор юридически грамотных документов, перераспределить и закрепить доли между старыми и возникшими в процессе деятельности новыми акционерами и, что самое главное, провести ревизию капитала. Но для средних и мелких организаций это еще выход на новый уровень в бизнесе, поскольку IPO даже частного характера привлекает внимание спекулянтов и долгосрочных инвесторов, а также крупных компаний, которые поглощают средние и мелкие фирмы. Для больших компаний это публичная акция с перспективой привлечения серьезных инвесторов и акционеров. Но к IPO нужно быть готовым, так как, рассказав и показав все о своем бизнесе, компания автоматически становится участником игры, которая называется „фондовый рынок“. Нужно научиться жить по законам рынка и переживать его рост и падение».


Галина Шилина,
директор отдела консультационных услуг по сделкам компании Ernst & Young

«Любая перспективная компания может выйти на рынок IPO»

«IPO перестали быть прерогативой развитых экономик США, стран Западной Европы и Азии, как это было еще три-четыре года назад. Происходит смещение баланса в сторону растущих рынков. Для многих крупных инвесторов капиталовложения в Россию, Индию и Китай являются неотъемлемой частью глобальной стратегии развития. Растет интерес и к другим развивающимся рынкам — в частности, компаниям из Польши, Казахстана, Бразилии, Израиля, Малайзии, Южной Кореи.
Значительный объем IPO приходится на предприятия из РФ и других стран Восточной Европы. В 2005 году российские компании привлекли $4,9 млрд в ходе 11 размещений, что превышает показатель 2004 года более чем в 4 раза. Польские предприятия осуществили 27 IPO и выручили $1,5 млрд. Столь впечатляющие показатели свидетельствуют о последовательном экономическом развитии государств Восточной Европы и растущей уверенности инвесторов, обусловленной повышением политической стабильности и внедрением стандартов корпоративного управления.
Мы смотрим на перспективы 2007 года вполне позитивно, так как благоприятная конъюнктура рынка сохраняется практически во всех регионах. Фондовые биржи предлагают различные форматы проведения IPO, чтобы любая перспективная компания, независимо от ее размера и отрасли, могла выйти на этот рынок. Компании из развивающихся стран будут продолжать выходить как на локальные, так и на зарубежные рынки.
Доступ к российским и международным рынкам капитала крайне важен для экономики РФ, поскольку он является ключевым условием ее развития. Но IPO действительно необходимо и экономически оправдано в том случае, если в компании точно понимают свои стратегические цели, которые включают привлечение дополнительного капитала, улучшение репутации предприятия и расширение структуры акционеров. Очень важно, чтобы акционеры и менеджмент компаний получали профессиональные консультации, дающие возможность установления реалистичных ожиданий относительно справедливой рыночной оценки компании, основанной на ее финансовых результатах. Также необходимо учитывать способность эмитента генерировать денежные потоки, текущую рыночную конъюнктуру, положение предприятия на выбранном рынке, реальные возможности его роста и увеличения доли на рынке, перспективы слияний и поглощений и т.п. Кроме того, компания должна продемонстрировать явные конкурентные преимущества (с точки зрения стоимости или рыночной конъюнктуры) и четкую инвестиционную программу с ясно определенными результатами».


Крупнейшие IPO в 2006 году
Эмитент Дата размещения Объем IPO (млн $) Процент IPO Площадка
1 Роснефть 14 июля 10 400,0 14,8 ММВБ, РТС, LSE
2 ТМК 31 октября 1070,0 23,0 РТС/LSE
3 Северсталь 08 ноября 1063,0 9,1 LSE
4 Комстар-ОТС 07 февраля 1060,0 35,0 LSE
5 ОГК-5 31 октября 459,0 14,4 ММВБ, РТС
6 Система-Галс 03 ноября 420,0 18,0 LSE
7 Магнит 28 апреля 368,0 19,0 РТС
8 СТС-Медиа 01 июня 346,0 16,4 NASDAQ
9 Распадская 10 ноября 316,0 33,0 ММВБ, РТС
10 Челябинский ЦК 07 ноября 281,0 18,0 РТС,LSE
11 Группа Черкизово 10 мая 251,0 27,8 ММВБ, РТС, LSE
12 RGI International Ltd. 11 декабря 192,0 31,5 LSE (AIM)
13 Группа Разгуляй 06 марта 144,0 25,0 ММВБ, РТС
14 Верофарм 25 апреля 140,0 49,9 РТС
15 Центр международной торговли 05 декабря 105,3 18,0 РТС

Плюсы и минусы IPO
Плюсы Минусы
Повышение реноме компании Высокие затраты по процедуре вывода
Переход национальных границ и выход на международный уровень Необходимость выстраивания абсолютно прозрачной структуры
Возможность привлечения ресурсов за счет выхода на публичный рынок (средства новых акционеров, облигационные займы, кредитные ноты и т.д.) Возможность появления «неудобных» миноритарных акционеров
Возможность в дальнейшем практически неограниченно увеличивать капитализацию за счет фондового рынка

 

Добавить комментарий

Имя: *
Фамилия: *
E-mail: *
Текст: *
Введите код: *
 


21 октября 2016

ВТБ снижает ставки по ипотечным кредитам

20 октября 2016

ВТБ снижает ставки по кредитам для компаний малого и среднего бизнеса в рамках программы Корпорации МСП