Рейтинг@Mail.ru Сайт ВТБ В начало
 
  В номере

№ 2 2006

| Корпоративные СМИ ВТБ


Традиции

Традиции

Привлечение денег
Эволюция публичных размещений

ИСТОРИЯ ПУБЛИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ АКЦИЙ КОМПАНИЙ НАСЧИТЫВАЕТ НЕ ОДНУ СОТНЮ ЛЕТ. С ПОМОЩЬЮ IPO МЕНЯЛСЯ ДО НЕУЗНАВАЕМОСТИ ОБЛИК ЦЕЛЫХ СТРАН. ПРОЙДЯ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПУТЬ ЭВОЛЮЦИИ, ЭТОТ СПОСОБ ПРИВЛЕЧЕНИЯ КАПИТАЛА ДОКАЗАЛ СВОЮ МАКСИМАЛЬНУЮ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЛЯ РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА КОММЕРЧЕСКИХ КОМПАНИЙ. СЕЙЧАС РОССИЯ ПЕРЕЖИВАЕТ НАСТОЯЩИЙ БУМ IPO. ПОЭТОМУ НЕУДИВИТЕЛЬНО, ЧТО ОДИН ИЗ СТОЛПОВ НАЦИОНАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ - ВНЕШТОРГБАНК - В СКОРОМ ВРЕМЕНИ ПРОВЕДЕТ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ СВОИХ АКЦИЙ. IPO ВТБ МОЖЕТ СТАТЬ КРУПНЕЙШИМ ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ СТРАНЫ.

Первичное публичное размещение акций на рынке (IPO) появилось для того, чтобы облегчить доступ частных компаний к инвестициям. Как правило, это дешевле, чем брать кредит в банке. К тому же информация о спросе на инвестиции благодаря IPO раскрывается сразу большому количеству потенциальных инвесторов. Возникновение публичных размещений акций компаний неразрывно связано с появлением торговых бирж, где можно было купить и продать все что угодно - от рыбы до государственных ценных бумаг. Поэтому неудивительно, что первые компании, предложившие свои акции на бирже частным инвесторам, банкам и инвестиционным трастам, появились в двух самых великих торговых и морских державах Европы эпохи становления капитализма - Англии и Голландии.

Искатели приключений

Именно развитие международной торговли и послужило импульсом для развития частного рынка капитала. Первые крупные акционерные общества создавались с целью совершения крупных торговых операций и торговых морских перевозок. Автомобилей, железных дорог и тем более самолетов тогда, естественно, не было.

Начиналась история IPO с государственных интересов - власти крупнейших торговых держав использовали купцов, ссужая их деньгами, для завоевания все новых и новых рынков. Таким образом, расширяя географию торговли, великие европейские государства пытались распространять и свое политическое влияние. Не случайно первое в мире публичное акционерное общество (аналог современного открытого акционерного общества) было основано в Великобритании в середине XVI века. Оно называлось «Торговцы - искатели приключений для открытия регионов, владений, островов и неизвестных мест».

Но одного лишь государственного капитала для расширения бизнеса набиравших силу, как сейчас говорят, транснациональных торговых компаний, было недостаточно. Возникла потребность в привлечении частных средств. Для этого стали использоваться появившиеся как площадки для торговли государственными ценными бумагами фондовые биржи. Так, в 1611 году возникла Амстердамская биржа, где впервые стали торговаться не только векселя и государственные ценные бумаги, но и акции Голландской и Британской Ост-Индских и Вест-Индских торговых компаний. Первоначально в Амстердаме всю торговлю акциями держали в своих руках не более 20 человек. Однако к концу XVII века в игре на купле-продаже этих бумаг стало участвовать чуть ли не все население страны.

Фондовый рынок в те времена никак не регулировался, что давало благодатную почву для всевозможных афер. Так, один из первых наиболее известных случаев махинаций с акциями произошел в Великобритании в начале XVIII века с Акционерной компанией Южных морей, прославившейся масштабными финансовыми спекуляциями.

После принятия британскими властями акта «О мыльных пузырях» в 1720 году на рынке произошло стремительное понижение цен акций на рынке. Бумаги компании Южных морей также стали падать, потери понесли даже представители королевской семьи и большинство членов парламента.

Однако процесс бурного роста частного капитала с привлечением все большего количества людей и стран остановить уже было невозможно. Для развития компаниям катастрофически не хватало собственных средств, и вовлечение в бизнес новых инвесторов становилось необходимым условием успеха предприятия.

Миллионеры на час

Важным этапом развития акционерных обществ, публичного размещения их бумаг на рынке стал промышленный бум в Европе в середине XIX века. На базе усовершенствованных технологий, станков и машин возникали новые отрасли экономики, а следовательно, и новые виды бизнеса. За счет этого у людей появлялись шансы сказочно разбогатеть в кратчайшие сроки, открывался невиданный доселе простор для частной инициативы. Началась «эра грюндерства» - массовой лихорадочной организации промышленных, строительных и торговых акционерных обществ, банков, кредитных и страховых компаний. Это время ознаменовалось широкой эмиссией акций и облигаций, а также масштабными биржевыми спекуляциями.

Многие такие предприятия заканчивали громкими банкротствами, многомиллионные состояния создавались и рушились в одночасье. В Германии грюндерство расцвело в связи с получением огромной контрибуции от Франции после победы в Франко-прусской войне 1870-1871 годов. В начале 70-х годов XIX века грюндерство приняло международный характер. В 1871-1873 годах мировая эмиссия ценных бумаг достигла 40 млрд франков.

Затронул этот процесс и российскую империю. Правительственные займы начали обращаться на российском фондовом рынке еще в 1820 году, а в 1827 году впервые предметом биржевой торговли стали акции. Уже с 60-х годов XIX века, с появлением новых акционерных обществ, получили развитие фондовые биржи, где активно торговали ценными бумагами и иностранной валютой. Биржа стала центром концентрации капитала, вложения денег в промышленность, транспорт, торговлю, строительство и другие отрасли, что задавало тон экономическому развитию страны.

ПРОЦЕСС БУРНОГО РОСТА ЧАСТНОГО КАПИТАЛА С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ВСЕ БОЛЬШЕГО КОЛИЧЕСТВА ЛЮДЕЙ И СТРАН ОСТАНОВИТЬ УЖЕ БЫЛО НЕВОЗМОЖНО. ДЛЯ РАЗВИТИЯ КОМПАНИЯМ КАТАСТРОФИЧЕСКИ НЕ ХВАТАЛО СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ, И ВОВЛЕЧЕНИЕ В БИЗНЕС НОВЫХ ИНВЕСТОРОВ СТАНОВИЛОСЬ НЕОБХОДИМЫМ УСЛОВИЕМ УСПЕХА ПРЕДПРИЯТИЯ

 К началу XX века Российская империя опередила Великобританию, Францию и Германию по протяженности железнодорожных путей. Огромное количество ценных бумаг российских железных дорог и стало финансовым путепроводом, по которому на развитие транспорта потекли богатые инвестиции. Перед Первой мировой войной из 10,5 млрд руб. государственных и железнодорожных займов 49% находилось в руках иностранных предпринимателей, свыше 30% акций (4,7 млрд руб.) - за границей и только ипотечные займы на сумму 5,3 млрд руб. были почти целиком размещены внутри страны. В целом из 21,6 млрд руб. всех видов ценных бумаг 7,6 млрд размещалось за границей. На Петербургской бирже котировались акции 312 обществ на сумму 2 млрд руб. Одновременно на Парижской бирже обращались акции 71 русского общества на сумму 642 млн руб., а на других биржах -от 267 до 358 млн руб.

Борьба за экономический и политический передел мира привела к Первой мировой войне. Эта геополитическая катастрофа положила конец эпохе грюндерства и стала началом финансового господства США. Туда постепенно переместился и центр публичного размещения капиталов, тогда как в Западной Европе на долгие годы основным способом привлечения средств для частных компаний стали не публичные размещения их акций на рынке, а банковские кредиты.

Антидепрессант Рузвельта

С середины 20-х годов прошлого века США демонстрировали, как тогда казалось, уверенный экономический рост. Фондовый рынок рос как на дрожжах, множились акционерные общества. Грюндерство перекочевало в Америку. Только что кончилась Первая мировая, возможность новых войн казалась немыслимой. Американское общество, и особенно биржевые спекулянты, смотрели на мир сквозь розовые очки и были психологически не готовы к тому, что праздник жизни когда-нибудь закончится.

Положение дел в промышленности казалось блестящим. Начиная с 1925 года компании рапортовали о прибылях и предпочитали инвестировать эти средства в производство новых видов продукции. Это побуждало биржевых игроков активно скупать акции промышленных корпораций. Спекулянты брали банковские кредиты для того, чтобы вложить эти деньги в ценные бумаги. К 1929 году фондовый рынок практически не регулировался. На нем были разрешены практически все операции, в том числе и покупка акций в кредит, а компании-эмитенты могли выпускать неограниченное количество своих ценных бумаг. Постепенно выяснилось, что акции не обеспечивают высокого уровня дивидендов, а прогноз прибылей многих эмитентов оказался завышенным. Компании сталкивались с падением объемов продаж, в то время как их акции росли. Все изменилось в одночасье - 24 октября 1929 года фондовый рынок рухнул, разразилась Великая американская депрессия. «Быков» сменили «медведи» - игроки на понижение. Инвесторы начали в массовом порядке сбрасывать акции, попытки удержать котировки не увенчались успехом. Акции потеряли в цене все, что набрали за предыдущий год. 13 ноября они упали до исторического минимума. За этот период совокупные убытки американских компаний составили астрономическую по тем временам сумму - примерно $30 млрд.

Впрочем, частных инвесторов, вкладывающих свои средства в ценные бумаги, котирующиеся на бирже, тогда было сравнительно немного - всего 4 миллиона американцев хотя бы раз попробовали себя в роли биржевых игроков. Тем не менее по Америке прокатилась невиданная волна самоубийств. Чтобы, с одной стороны, успокоить нацию, а с другой - свести к минимуму риск подобных финансовых катастроф, пришедший к власти в 1933 году президент Франклин Рузвельт предпринял ряд беспрецедентных мер государственного регулирования финансовых рынков.

В частности, закон 1933 года сделал андеррайтеров ответственными за потери инвесторов, вызванные неверной финансовой информацией, сообщаемой правительству при продаже акций или облигаций. Так появилось одно из ключевых правил публичных размещений ценных бумаг, действующее до сих пор.

Виртуальные грюндеры

Современная история IPO берет свое начало с 70-х годов ХХ века. В разных странах рынок первичных размещений развивался по-разному. В первую очередь это определялось принятой моделью инвестиций и традициями построения финансовых систем. В англосаксонских государствах - США, Великобритании, Канаде, ориентированных на фондовый рынок как на источник инвестиций, и осуществлялась основная часть IPO. Там считается нормой выход на рынок даже малых и средних компаний. В этих странах посредством эмиссии акций финансируется до 15-20% всех инвестиций в основной капитал. Зато страны континентальной Европы (Франция, Германия, Италия) исторически ориентируются на банковское кредитование. Здесь посредством эмиссии акций финансируется лишь 5-10% инвестиций в основной капитал.

За последние 30 лет рынок IPO переживал взлеты и падения, но наиболее значительным стал его рост в 1995-2000 годах. В какой-то степени на новом витке развития человечества повторилась история западноевропейского грюндерства. Только на этот раз бум реального сектора столетней давности сменился бумом компаний высоких технологий. Пик активности пришелся на вторую половину 1990-х годов. Тогда ежеквартально проводилось до 100 IPO, а инвесторы сломя голову бросались скупать акции всех новых эмитентов, особенно интернет-компаний.

И снова наступил спад - рынок «перегрелся». За многими виртуальными компаниями стояли не менее виртуальные активы. На фондовом рынке начался обвал, усугубленный террористической атакой на США 11 сентября 2001 года. С 2001 по 2003 год проводилось не более 100 IPO ежегодно. Инвесторы не проявляли особого интереса к публичным размещениям новых эмитентов. В 2003 году через IPO было привлечено лишь около $50 млрд. Ситуация начала меняться в 2004-м, когда мировая экономика постепенно восстановилась после трехлетней стагнации. На рынок вышло более 1200 эмитентов, которые привлекли в общей сложности $133 млрд.

Знаковым для рынка IPO стало размещение летом 2004 года акций одного из лидеров мировой интернет-индустрии - американской Google. На IPO компания заработала $1,67 млрд. И хотя размещение компании трудно назвать полностью удачным (она рассчитывала получить в два раза больше, выпустив в свободное обращение больше акций), это стало доказательством возвращения интереса инвесторов и к IPO, и к высокотехнологичным компаниям.

В первый же день торгов котировки акций Google выросли на 18%. В результате сейчас капитализация компании соизмерима с рыночной стоимостью крупнейшего в мире производителя автомобилей - корпорации General Motors.

На рынке вновь начался ажиотажный спрос на публичные размещения, продолжающийся до сих пор. Причем огромной популярностью пользуются акции компаний развивающихся азиатских стран - Китая, Южной Кореи, Индии. Только в 2004 году объем IPO эмитентов этих государств составил более $50 млрд. Поскольку Россия в последние годы тоже относится к числу бурно развивающихся экономик, мода на IPO вполне естественно дошла и до российских компаний.

Русский размах

Первое российское IPO состоялось еще в 1995 году, когда на Нью-Йоркской фондовой бирже 30% своих акций за $115 млн разместил «Вымпелком». Всего же к 2004 году было проведено менее 10 публичных размещений. Дело в том, что финансовый рынок России развивался ближе к франко-германской традиции - через банковские кредиты. Из-за этого до недавнего времени отечественный фондовый рынок оставался малозаметным в масштабах экономики. То, что у российских компаний есть все шансы добиться успеха в сфере публичных размещений, доказало IPO АФК «Система». В начале 2005 года от размещения 19% своих акций компания получила $1,56 млрд. Это стало одним из крупнейших 1Р0 в истории Лондонской фондовой биржи.

Больше «Системы» в результате IPO на тот момент заработали только такие монстры, как финансовое подразделение GE - Genworth Financial, лидеры электронной индустрии - Semiconductor Manufacturing и Freescale Semiconductor, а также вышеупомянутая Google.

Впрочем, рекорд «Системы» явно будет побит в ближайшее время. В конце нынешнего или в начале будущего года первичное размещение акций планирует провести Внешторгбанк. Президент - председатель правления банка Андрей Костин заявлял, что рынку может быть предложено не менее 20% акций, за которые ВТБ надеется выручить по крайней мере $2 млрд. Впрочем, многие аналитики уверены, что эта сумма окажется существенно больше - не менее $2,5-3 млрд. Большую часть пакета Внешторгбанк планирует разместить внутри страны с тем, чтобы его акции могли купить простые россияне. Так что настоящая история IPO в России только начинается.

Основной смысл IPO (initial public offering) заключается в облегчении доступа к инвестициям, получаемым благодаря относительно дешевым ресурсам финансового рынка.
Размещение акций по сравнению с банковским кредитом предпочтительнее для заемщика: если компания получает большие средства и на длительное время, то приватное привлечение значительных сумм создает для кредитора слишком большие риски, которые оплачиваются заемщиком за счет повышения стоимости заимствований (например, процента по кредиту). IPO же позволяет эмитенту получить необходимую сумму с меньшим для инвестора риском. Степень успешности IPO определяется не только объемом привлеченных средств, но и дальнейшей динамикой роста акций компании. Размещение считается удачным, если цена акции начинает расти приблизительно на 10% в месяц после размещения.
IPO - затратное мероприятие. За первичное публичное размещение акций на российской бирже компании придется выложить от $500 000 до $1,3 млн. Сюда входят услуги юристов, аудитора, листинг, road show (выездные презентации ценных бумаг), регистр рация эмиссии, PR-сопровождение. Кроме того, компания должна будет заплатить комиссию банку-андеррайтеру. Стандартная комиссия андеррайтера составляет 5% от вырученной компанией суммы.

ТЕКСТ ТАТЬЯНА РИМСКАЯ


 

Добавить комментарий

Имя: *
Фамилия: *
E-mail: *
Текст: *
Введите код: *
 


21 октября 2016

ВТБ снижает ставки по ипотечным кредитам

20 октября 2016

ВТБ снижает ставки по кредитам для компаний малого и среднего бизнеса в рамках программы Корпорации МСП