Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Ситуация на финансовых рынках. Сейчас и тогда: что изменилось?

 
09.08.2011

Распродажа во всех классах активов сильно напоминает поведение финансовых рынков осенью 2008 г. Тем не менее мы бы хотели выделить несколько моментов, принципиально отличающих нынешнюю ситуацию от того, что происходило во время падения Lehman Brothers.

  • Изменилась ситуация с ликвидностью на мировых рынках. В сентябре 2008 г. мировой денежный рынок был парализован банкротством Lehman Brothers, вскоре после которого ставки Libor «овернайт», до этого составлявшие около 2.0%, выросли до 7.0%, поставив глобальную финансовую систему на грань коллапса и спровоцировав массовую распродажу всех классов активов. Сегодня же благодаря политике количественного смягчения, которую на протяжении последних лет проводили мировые центробанки, ситуация на денежном рынке находится под контролем. Так что очень маловероятно, что банки начнут в массовом порядке избавляться от активов, чтобы получить дополнительную ликвидность. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе достаточный уровень ликвидности в мировой финансовой системе продолжит оказывать поддержку рискованным активам, в том числе и рублю.
    Изменилась курсовая политика Банка России. Осенью 2008 г. Банк России изо всех сил старался не допустить резкого обесценения рубля, очень жестко контролируя обменный курс. В результате банки направили все свои свободные рублевые средства на покупку валюты у ЦБ по фиксированным курсам, что привело к резкому падению уровня ликвидности на локальном рынке (ставка Mosibor, в августе составлявшая 3-4%, в сентябре взлетела до 10-15%, практически остановив работу межбанковского денежного рынка) и росту ставок кросс-валютных свопов (месячная ставка NDF выросла с 4.0-5.0% в августе до 20-40% в сентябре-октябре). С тех пор политика ЦБ РФ все больше смещалась в сторону инфляционного таргетирования и плавающего валютного курса, что должно было создать условия для управления ликвидностью не с помощью курса валют, а с помощью процентных ставок. ЦБ ввел плавающий коридор бивалютной корзины и начал постепенно сокращать интервенции рынке. В связи с этим мы полагаем, что в случае дальнейшего ухудшения настроений на мировых рынках и более глубокой коррекции цен на сырье Банк России будет готов пойти на значительное ослабление рубля, с тем чтобы обеспечить стабильность ставок денежного рынка.
  • Изменились возможности ЦБ РФ по поддержанию рублевой ликвидности. В 2008-2009 гг. Банк России разработал и с успехом опробовал ряд механизмов рефинансирования (включая залоговые и беззалоговые кредиты, долгосрочные операции РЕПО и т. д.), позволившие в кризис удержать денежный рынок и банковскую систему от коллапса. Мы полагаем, что в случае необходимости регулятор будет готов вновь задействовать весь свой арсенал, предотвратив значительный кризис ликвидности на российском рынке.
  • Изменилась структура потенциального спроса на доллары. Высокий спрос на доллары осенью 2008 г. можно в значительной степени объяснить высоким уровнем задолженности российских компаний, номинированной в этой валюте. С тех пор идет процесс сокращения доли заемных средств, а большинство корпоративных заемщиков в последнее время предпочитают рынок рублевых облигаций в качестве более дешевой альтернативы внешним заимствованиям. В связи с этим на этот раз мы не ожидаем высокого спроса на доллары со стороны российских компаний. Также следует отметить достаточно умеренные текущие позиции нерезидентов на российском валютном рынке.
Николай Подгузов, Максим Коровин
Аналитики ВТБ Капитал

Теги:
ЦБ РФ

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....