Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Денежный рынок: к концу дня давление на ликвидность уменьшилось

 
17.03.2014
В пятницу Банк России в рамках операций «тонкой настройки» провел аукцион однодневного репо на 90 млрд руб., которые были полностью выбраны банками по средней ставке 7.46% (на 46 бп выше минимального уровня). Спрос на аукционе составил 203.1 млрд руб. Помимо этого, банки заняли у регулятора 317.1 млрд руб. посредством операций валютного свопа (против 115.4 млрд руб. накануне). Дополнительную ликвидность также предоставили Федеральное казначейство и ПФР, разместившие на банковских депозитах 55 млрд руб. В общей сложности в пятницу рынок получил 346.7 млрд руб., чего, судя по всему, оказалось достаточно, чтобы компенсировать стерилизационный эффект валютных интервенций. Ставка валютного свопа «овернайт» к концу пятницы снизилась до 6.82%. Однако рынок рублевых ставок остался под давлением. Так, ставки NDF на отрезке от 1 до 12 месяцев повысились примерно на 50–60 бп – до 10.10–10.30%. Более длинные ставки выросли на 20–30 бп (в частности, 3-летняя ставка закрылась на 9.45%). 3-месячная ставка MosPrime поднялась на 58 бп (до 9.64%), а ставка FRA 6x9 прибавила 55 бп, завершив день на отметке 9.65%, что повлияло и на динамику других ставок процентных свопов. Правда, последние выросли в меньшей степени, в результате чего базисный спред сузился на 5–15 бп. Как и ожидалось, ЦБ РФ оставил ставки без изменений, посчитав текущую степень жесткости монетарной политики приемлемой. Кроме того в пресс-релизе по итогам заседания содержалась фраза о том, что регулятор не планирует снижать ключевую ставку в ближайшие месяцы в связи с инфляционными рисками. Таким образом, вопрос теперь заключается в том, будет ли ЦБ РФ до конца года дополнительно повышать ставки? Очевидно, что на данном этапе баланс между темпами экономического роста и инфляцией при определении дальнейшего направления монетарной политики имеет для российских властей второстепенное значение. В то же время мы согласны с тем, что за периодом стагфляции, которая будет наблюдаться в следующие несколько месяцев (когда шок от неопределенности в отношении дальнейшего развития экономики окажет негативное воздействие на уровень потребления, а эффект от ослабления рубля проявится в розничных ценах), во втором полугодии 2014 и первой половине 2015 года последует значительная дезинфляция. В ближайшей перспективе риски, несомненно, смещены в сторону еще большего ужесточения монетарной политики, в случае если геополитическая напряженность возрастет. Однако вероятность повышения ставок, скорее всего, невысокая. Мы предполагаем, что при любом сценарии регулятор будет противодействовать бегству капитала посредством валютных интервенций. Поэтому, в случае возникновения кризиса ликвидности, ЦБ РФ вероятно вернется к необеспеченным кредитам (несомненно, по сравнительно более высоким ставкам). С другой стороны, спрос на твердую валюту со стороны населения увеличивает базу обеспечительных инструментов в распоряжении банков – если только население не начнет выводить из банков свои сбережения. Таким образом, если регулятор не ограничит предложение по операциям валютного свопа, то основная часть спроса на ликвидность может быть удовлетворена именно за счет данного инструмента. На наш взгляд, с этой точки зрения (т.е. сценария, при котором не происходит дальнейшего повышения ставок) текущий уровень ставок денежного рынка выглядит неоправданным, поскольку учитывает в себе еще большее ужесточение монетарной политики в краткосрочной перспективе. Вместе с тем очевидно, что предложение ликвидности останется относительно неустойчивым до тех пор, пока не ослабнет политическая напряженность.
Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитика ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....