Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

ОФЗ: увеличение наклона кривой

 
01.10.2013
В понедельник рынок ОФЗ продемонстрировал типичную реакцию на ослабление аппетита к риску: доходность долгосрочных облигаций повысилась на 5–6 бп, среднесрочных – на 2–3 бп. В среду Минфин проведет аукцион 5-летних и 10-летних ОФЗ на 10 млрд руб. каждые. Принимая во внимание давление, наблюдавшееся в последнее время на дальнем отрезке кривой, Минфин, возможно, предложит инвесторам дополнительную премию для выпуска ОФЗ-26211, особенно учитывая небольшой объем данного выпуска в обращении в настоящий момент (10 млрд руб.).Напомним, Минфин планирует осуществить заимствования на внутреннем рынке на общую сумму 340 млрд руб., из которых 120 млрд руб. – за счет размещения облигаций сроком обращения 10–15 лет. 

На наш взгляд, предложение 20-летних бумаг на сумму 20 млрд руб. можно не учитывать, поскольку спрос на них отсутствует. Из общей суммы заимствований 200 млрд руб., как ожидается, придутся на облигации сроком обращения 3-7 лет; таким образом, гипотетически, Минфин может разместить неограниченный объем бумаг любой дюрации (наибольший квартальный объем предложения в 185 млрд руб. был зарегистрирован в 1к13), и если результаты аукционов не будут соответствовать плану заимствований, то остаток виртуального предложения будет сдерживать потенциальное ралли котировок. Итоги последнего аукциона 15-летних облигаций подкрепляют данную точку зрения. Мы полагаем, что Минфин не станет занимать независимо от условий, но вероятность получения дополнительной премии на дальнем отрезке кривой, на наш взгляд, выше, поскольку любые заимствования, осуществляемые в 4к13, будут оседать в качестве запаса на будущее. 

К тому же, с исторической точки зрения текущий наклон кривой выглядит достаточно небольшим – спред между выпусками сроком обращения 4 и 14 лет составляет всего 100-105 бп. В очередной раз хотелось бы обратиться к еще одной, часто затрагиваемой теме. Спред между RUSSIA 18 (YTM 6.96%) и ОФЗ-26204 (YTM 6.72%) после поправки на разницу между ценами спроса и предложения достиг 20 бп (чистые). 

На наш взгляд, сейчас удачный момент для того, чтобы переложиться из ОФЗ-26204 в RUSSIA 18, особенно учитывая, что доходность среднесрочных ОФЗ уже скорректирована с учетом ожидаемого повышения ставок, и потенциал снижения в этом сегменте ограничен.
Максим Коровин, Антон Никитин

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....