Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

ОФЗ: подъем рынка застал дилеров врасплох

 
12.09.2013

Повышение аппетита к риску на развивающихся рынках, как и в предыдущих подобных случаях, застало участников рынка ОФЗ врасплох — у дилеров было либо открыто много коротких позиций, либо вообще не было бумаг по всей длине кривой доходности, в результате чего доходность на дальнем конце понизилась на 10–25 бп, а 5-10-летних выпусков — на 10 бп. Участники рынка, которые намеревались покрыть свои короткие позиции на аукционах, были разочарованы, поскольку объем предложения был недостаточным для удовлетворения потребностей рынка, и обе бумаги были размещены с доходностью ниже первоначальных ориентиров. Министерство финансов разместило ОФЗ-25081 на 2.9 млрд руб. по ставке 6.73% (первоначальный ориентир 6.85–6.90%) и ОФЗ-26211 на 11.6 млрд руб. по ставке 7.61% (ориентир — 7.63–7.68%). Хороший дисконт по 5-летним бумагам, вероятно, был обусловлен низким объемом предложения и необходимостью покрытия коротких позиций, и впоследствии 5-летние облигации закрылись на уровне размещения. 10-летние инструменты были куплены в полном объеме, и к концу дня их доходность снизилась до 7.44%. Общий спрос на обоих аукционах составил 142 млрд руб. и, таким образом, похоже, что все объемы были размещены по неконкурентным заявкам — возможно, на пропорциональной основе.

Например, ОФЗ-26207 закрылись с доходностью 7.68%, то есть на 22 бп ниже уровня предыдущего дня. Полагаем, что снижение доходности в дальнем конце кривой объясняется отсутствием предложения на первичном рынке в течение последних двух месяцев. Минфин в 3к13 не размещал 15-летних бумаг, и мы видим основания для дальнейшего снижения доходностей в этом сегменте при продолжении подъема на развивающихся рыках (впрочем, лишь до следующего аукциона, когда Минфин сможет наконец удовлетворить спрос на рынке). С исторической точки зрения и с учетом увеличения доходности казначейских облигаций США мы считаем спред между 5‑ и 15-летними бумагами на уровне 100 бп вполне справедливым и не видим значительного потенциала для длинных бумаг помимо технических факторов.

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....