Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Длинные ОФЗ под давлением, наклон кривой увеличился еще больше

 
20.08.2013
Котировки долгосрочных ОФЗ, в частности, ОФЗ-26207 (YTM 7.85%) и ОФЗ-26208 (YTM 7.95%), вчера понизились на 0.75 пп. Насколько мы понимаем, основными продавцами выступили иностранные инвесторы, а причиной продаж послужила обстановка на мировых рынках, а не локальные факторы. Давление на остальных участках кривой было заметно слабее – в частности, 10-летние ОФЗ-26203 (YTM 7.45%) подешевели всего на 35 бп, котировки среднесрочных выпусков понизились на 15–20 бп, а краткосрочные бумаги в цене не изменились. В результате наклон кривой достиг нового максимума – спред между ОФЗ-26207 и ОФЗ-25080 расширился до 147 бп (против среднего показателя в 83 бп и предыдущего максимального значения в 138 бп). В то же время отметим, что увеличение наклона кривой в основном происходит за счет ослабления на самом дальнем отрезке кривой, в то время как на среднем участке кривой наклон остается в пределах исторической нормы.Это дает неплохую возможность держателям среднесрочных бумаг увеличить доходность. К примеру, для тех, кто заинтересован в облигациях с дюрацией 3.2–3.4 года (таких как выпуски с погашением в 2017), портфель из ОФЗ-25075 и ОФЗ-26205 выглядит более привлекательным по уровню доходности (примерно на 10 бп выше), чем, например, простая покупка ОФЗ-25080. 

В свою очередь, сочетание выпусков ОФЗ-26207 и ОФЗ-25080 обеспечит доходность на 15 бп выше. Основной риск такой комбинации заключается в угрозе дальнейшего увеличения наклона кривой за счет давления на дальнем отрезке.

Вместе с тем, тренд на замедление инфляции, наблюдаемый сейчас в России, на определенном этапе, как мы полагаем, обеспечит поддержку наиболее длинным облигациям. Пока же в ближайшую среду Минфин решил ограничиться размещением только 3-летних ОФЗ (ОФЗ-25082) на сумму 10 млрд руб. Судя по всему, отказ от размещения долгосрочных облигаций обусловлен текущей конъюнктурой рынка.
Максим Коровин, Антон Никитин

Теги:
ОФЗ

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....