Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

ОФЗ: Минфин предложит дешевые среднесрочные бумаги

 
10.07.2013

Локальные суверенные облигации вчера пользовались спросом. Доходность среднесрочных и долгосрочных выпусков снизилась на 8–12 бп на фоне укрепления рубля и усиления ожиданий снижения учетных ставок. Выпуск ОФЗ с погашением в 2023 г. закрылся на отметке 7.39%, а выпуск ОФЗ с погашением в 2027 г. — на отметке 7.77%. Спред ОФЗ/кросс-валютных свопов постепенно сокращается, и индикативные спреды в 10-15-летних выпусках уже упали ниже 100 бп, а ОФЗ с погашением в 2023 г. предлагает всего 80 бп. Потенциальное сокращение спредов, на наш взгляд, может составить до 30–40 бп. Сегодня Минфин предложит рынку ОФЗ с погашением в январе 2018 г. и ОФЗ с погашением в 2023 г. на 10 млрд руб. каждые. Ориентиры доходности: 6.60–6.65% для 5-летних бумаг и 7.38–7.43% для 10-летних бумаг. На момент объявления ориентиры доходности предполагали премию 5 бп ко вторичному рынку для обоих выпусков. Сейчас премия для 5-летних бумаг даже выросла.

На наш взгляд, спреды 5 -летних облигаций на данный момент выглядят слишком узкими, и в условиях дефицита предложения ОФЗ сроком обращения до января 2018 г. спрос на предстоящем аукционе, вероятно, будет высоким, поскольку участники рынка могут быть заинтересованы в покрытии коротких позиций по данной бумаге. Вместе с тем по отношению к 4-летним облигациям оценка выпуска выглядит несправедливой — особенно относительно ОФЗ сроком обращения до апреля 2017 г. (YTM 6.61%), которые торгуются с премией в 5 бп к выпуску сроком погашения в январе 2018 г. Полагаем, ОФЗ сроком обращения до апреля 2017 г. являются оптимальной ставкой на смягчение монетарной политики ЦБ РФ, о котором, как ожидается, будет объявлено на этой неделе.

Текущая оценка 10-летних ОФЗ выглядит достаточно справедливой, но для инвесторов эта бумага представляет выгодную ставку на изменение наклона кривой (спред ОФЗ сроком обращения до 2023 г. и 2017 г. составляет примерно в 75 бп, что выше исторического среднего). Тем не менее мы предпочитаем выпуск сроком обращения до 2022 г. (YTM 7.32%), который выглядит интереснее с точки зрения роллдауна, спредов к кросс-валютным свопам и ставки купона.

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....