Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Ставки денежного рынка стабильны. Комментарии Эльвиры Набиуллиной

 
25.06.2013

Цена краткосрочной ликвидности вчера существенно не изменилась. Ставка однодневного валютного свопа понизилась примерно на 3 бп до 6.46%, а ставка однодневного репо на ММВБ выросла на 7 бп, вернувшись к отметке 6.07%. Сегодня давление на рынке может возрасти в связи с налоговыми выплатами; тем временем средний остаток средств на корсчетах коммерческих банков в ЦБ РФ остается ниже установленного минимума. В связи с этим мы ожидаем увеличения спроса на операции валютного свопа с ЦБ РФ. Вчера регулятор посредством валютных свопов предоставил банкам 76 млрд руб., а также увеличил объем операций репо на 20 млрд руб. до 280 млрд руб. (средняя ставка — 5.62%). Сегодня Федеральное казначейство предложит к размещению на депозитах временно свободные бюджетные средства в объеме 70 млрд руб. на срок 1 месяц по минимальной ставке 5.7%. На прошлой неделе в рамках аналогичного аукциона банки привлекли 70.30 млрд руб., однако создается впечатление, что более долгосрочное фондирование сейчас представляет больший интерес, поскольку на последнем 6-месячном аукционе спрос превысил предложение вдвое, и на трехмесячном аукционе 6 июня отмечалось большое количество заявок. Таким образом мы полагаем, что назначенный на четверг депозитный аукцион (объемом 75 млрд руб. на срок 3 месяца) также привлечет внимание инвесторов.

Мы полагаем, что банки решили погасить еще часть задолженности перед Банком России по кредитам, выданным в соответствии с Положением 312-П (в настоящий момент объем задолженности составляет всего 86 млрд руб.). В свете этого вчерашний комментарий нового главы Банка России Эльвиры Набиуллиной о планах снизить стоимость заимствований по Положению 312-П путем перевода их на аукционную основу заслуживает внимания. Вместе с тем она высказалась против улучшения условий проведения операций валютного свопа с ЦБ. В результате команда макроэкономистов «ВТБ Капитал» изменила свой взгляд на инструменты рефинансирования Банка России до конца этого года: теперь мы ожидаем, что регулятор понизит ставки валютного свопа не так сильно, однако ставки по кредитам, предоставляемым в соответствии с Положением 312-П, будут снижены сильнее ожидаемого. Полагаем, что спред между ставкой валютного свопа и минимальной ставкой аукционного репо сохранится на уровне 100 бп, тогда как ранее мы ожидали более существенного снижения ставок валютного свопа.

В настоящий момент краткосрочные ставки денежного рынка, по сути, зажаты между минимальной аукционной ставкой репо (5.50%; львиная доля рефинансирования предоставляется через этот инструмент) и стоимостью валютных свопов (6.50%), которые покрывают растущий спрос на ликвидность. Таким образом, если банки не увеличат объемы доступного залога на своем балансе, рыночные ставки продолжат колебаться вблизи стоимости валютных свопов, поскольку банки вряд ли покроют свои суточные потребности в ликвидности при помощи среднесрочного фондирования. В результате ближний отрезок кривой может остаться сравнительно приподнятым, учитывая, что 3-месячная ставка MosPrime продолжает снижаться. Поэтому нам кажется удачной идея занять длинные позиции по базисному свопу и короткие — по процентному свопу. В то же время увеличение угла наклона кривой NDF/кросс-валютных свопов может быть меньше, чем мы ожидали ранее (имеет смысл зафиксировать прибыль на этих уровнях), особенно если будет наблюдаться рост активности по привлечению синтетического долларового фондирования (мы уже увидели некоторое ускорение притока средств в эти инструменты).

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....