Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Минфин объявил программу заимствований на 3к13

 
24.06.2013

В пятницу события на рынке ОФЗ развивались не обычным образом. По итогам торгов доходность некоторых бумаг повысилась на 8 бп, других — наоборот, понизилась на 11 бп. Дальний отрезок кривой оказался под давлением, в то время как среднесрочные облигации пользовались определенным спросом. С одной стороны, направление движения котировок определяется ликвидацией позиций по отдельным бумагам зарубежными инвесторами. С другой стороны, поскольку локальные участники наращивали свои позиции в ОФЗ во время всего пути вниз, желания быстро избавляться от сформированных позиций по текущим ценам у них нет, и ликвидность по котировкам предложения невысока (соответственно, даже небольшие заявки на покупку способны двигать рынок быстро). ОФЗ сроком обращения до января 2018 г. закрылись на уровне 6.95%, доходность выпуска погашением в 2023 г. составила 7.77%, а ОФЗ обращением до 2028 г. закрылись с доходностью 8.16%.

В пятницу Минфин объявил предварительную программу заимствований на 3к13, размер которой (270 млрд руб.) немного меньше по сравнению со 2к13. Минфин рассчитывает разместить облигации сроком обращения 3 и 5 лет на сумму до 40 млрд руб. каждые, а также 7-летние и 10-летние бумаги на сумму до 70 млрд руб. каждая. Максимальный объем первичного предложения облигаций сроком обращения 15 и 20 лет не превысит 20 млрд руб. В номинальном выражении и с точки зрения DV01 наиболее активными являются сегменты 7- и 10-летних бумаг (около 1.0 млн долл. и 1.3 млн долл. cоответственно с точки зрения DV01-риска). Одинаковую нагрузку с точки зрения DV01-риска (около 450 тыс. долл.) даст размещение облигаций со сроком обращения 5 и 15 лет. В итоге 70% предложения на рынке сосредоточено в сегменте более 7 лет, что отражает курс Минфина на увеличение дюрации рынка ОФЗ. В целом, если глобальные рынки стабилизируются, то 15-летние облигации могут стать очень привлекательными, поскольку наклон кривой доходности находится вблизи исторического максимума (около 110 бп), и на этом отрезке кривой будет ощущаться дефицит предложения как в номинальном выражении, так и с точки зрения DV01.

В общей сложности в этом году правительство планирует занять на внутреннем рынке 900 млрд руб. (чистые заимствования составят 450 млрд руб.). Пока привлечено лишь 360 млрд руб., то есть за оставшиеся полгода необходимо привлечь еще примерно 600 млрд руб. с помощью как рыночных, так и нерыночных инструментов (по нашим прогнозам, объем размещения ГСО составит около 100 млрд руб.). Чистые заимствования в этом году пока близки к нулю. Во 2к13 Минфин мог разместить облигаций не более чем на 175 млрд руб. (как брутто, так и нетто). Исходя из предварительного графика размещений на 3к13, в 4к13 останется привлечь еще приблизительно 250–300 млрд руб.

Как бы то ни было, объем заимствований трудно назвать небольшим. Относительно предварительного плана на 2к13 (около 5.5 млн долл. с точки зрения DV01), квартальный объем размещения бумаг на первичном рынке действительно будет меньше как в номинальном выражении, так и с точки зрения DV01 (около 4.5 млн долл.). Однако при этом первичное предложение в 3к13 будет значительно выше фактического объема размещения и за 1к13 и за 2к13. Следует отметить, что в наиболее активный период, когда ситуация на мировых рынках была благоприятной (с апреля до середины мая) Минфину удавалось привлекать около 100 млрд руб. в месяц. Сейчас же, если ситуация на мировых рынках не улучшится и нерезиденты не вернутся на рынок ОФЗ, выполнить программу заимствований на этот квартал и на год, на наш взгляд, будет практически нереально.

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....