Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Рынок локального госдолга: аукцион трехлетних ОФЗ прошел успешно

 
20.06.2013

В среду ОФЗ продемонстрировали более позитивную динамику по сравнению с курсом рубля; доходность ОФЗ понизилась на 4–5 бп по всей длине кривой. Российские банки активно покупали облигации, о чем, в частности, свидетельствуют результаты проведенного аукциона. От размещения 15-летних бумаг было решено отказаться, поскольку объявленный ориентир доходности предполагал дисконт к уровню вторичного рынка. Однако аукцион трехлетних ОФЗ состоялся: облигации на сумму 10 млрд руб. были размещены одним лотом по ставке 6.43%, без премии ко вторичному рынку и ниже заявленного ориентира доходности (6.45–6.50%). Общий спрос на аукционе составил 16.3 млрд руб., а ожидаемая доходность была в рамках заявленного ориентира. На наш взгляд, трехлетние облигации действительно выглядят привлекательно, учитывая низкий уровень рыночных рисков и достаточно ликвидный отрезок кривой, который они представляют и к которому Минфин не обращался уже долгое время. Мы по-прежнему считаем позицию «платить» спред между ОФЗ и XCCY «на минимумах» как довольно привлекательной, поскольку более высокие ставки кросс-валютных свопов могут оказать влияние на рынок ОФЗ.

Чистый объем заимствований Минфина за период с начала года близок к нулю, в то время как программа внутренних заимствований предусматривает размещение в 2013 г. облигаций на сумму около 450 млрд руб. (чистое заимствование). Таким образом, во 2п13 предстоит привлечь порядка 600 млрд руб. (кроме того могут быть размещены еврооблигации на 7 млрд долл.). Привлечь такую сумму от размещения одних лишь ОФЗ, на наш взгляд, нереально (с апреля по середину мая, в период высокого спроса, было размещено облигаций на 150 млрд руб.), но возможно, что плюс к ОФЗ регулятор разместит ГСО — объем размещения, как мы полагаем, может составить до 100 млрд руб. 

Тем временем, бюджет может быть исполнен лучше, чем ожидалось, за счет более слабого рубля и достаточно стабильной цены на нефть (на уровне 105 долл./барр.), обеспечивающих дополнительные поступления в бюджет в размере 100–150 млрд руб. В итоге Минфину, возможно, не придется срочно осуществлять внутренние заимствования. 

По нашим расчетам, необходимый объем размещения составляет всего 350–400 млрд руб., что обеспечивает Минфину определенное поле для маневра. В любом случае, если программа внутренних заимствований не будет выполнена в полном объеме, то будет скорректирован размер отчислений в Резервный фонд.

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....