Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Рынок ОФЗ: уменьшение наклона кривой на фоне приостановки падения цен на нефть

 
19.04.2013

В четверг спрос на суверенные облигации улучшился в связи с тем, что рубль перестал ослабевать. Динамика долгосрочных облигаций была лучше, чем среднесрочных. В результате угол наклона кривой уменьшился на 5 бп. Доходность ОФЗ с погашением в 2017 г. снизилась на 5 бп до 6.13%, с погашением в 2027 г. – сразу на 10 бп до 7.05%. Таким образом спред сузился до 90 бп по сравнению с максимумом в 120 бп, зафиксированным несколько недель назад.

Вместе с тем, мы видим возможности дальнейшего уменьшения угла наклона кривой на 20 бп ввиду ряда факторов: I) по нашим оценкам, чистый объем первичных размещений должен существенно превысить 400 млрд руб. только тогда, когда цены на нефть упадут ниже 90 долл./барр. (когда компенсирующее воздействие рубля на доходы бюджета ослабнет), значит Минфин едва ли будет стимулировать рынок высокими премиями; II) первичное предложение будет более сконцентрированным в средней части кривой – на 5–7-летних инструментах, III) трехстороннее репо будет способствовать увеличению участия локальных игроков в долгосрочном сегменте рынка; IV) инфляция, вероятно, замедлится вслед за базовыми ставками. Мы по-прежнему отдаем предпочтение 8– и 10–летним ОФЗ (выпуски с погашением в 2021 г. и 2023 г.) – по этим бумагам объем предложения на условиях DV01 относительно небольшой, а возможности для roll-down лучше, чем у других. Единственный риск по сделкам с этими облигациям заключается в ослаблении рубля и последующей смене направления потоков от иностранных участников, однако мы не считаем это вероятным в настоящий момент, поскольку многие инвесторы стремятся хеджировать свои риски путем покупки краткосрочных NDF. 

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....