Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Рынок ОФЗ: в поисках возможностей для ролл-дауна

 
13.11.2012

В минувшую пятницу Банк России оставил все ключевые ставки без изменения, подкрепив представление участников рынка о том, что цикл ужесточения монетарной политики возможно подходит к концу. В этой связи мы рекомендуем обратить внимание на ОФЗ с наиболее высоким потенциалом реализации ролл-дауна, учитывая низкий уровень процентного риска (в частности, благодаря запуску в начале 2013 г. операций РЕПО с центральным контрагентом, что обеспечит более гибкое управление активами, используемыми в качестве залога), и потенциал повышения котировок ОФЗ в связи с введением расчетов по сделкам с ними через международные клиринговые системы.

По нашим оценкам, либерализация привлечет на рынок ОФЗ дополнительные инвестиции на сумму 20–30 млрд долл., в то время как объем первичного предложения, по всей видимости, будет сравнительно небольшим (по оценкам, в 2013 г. Минфин разместит бумаг примерно на 900 млрд руб.). Поскольку основная доля спроса приходится на долгосрочные облигации, мы ожидаем дальнейшего уменьшения наклона кривой доходностей.

Наклон кривой ОФЗ на отрезке от 5 до 15 лет уже заметно уменьшился. Выпуск ОФЗ-26207 торгуется с доходностью 7.71%, а спред между 5-летними и 15-летними бумагами уже сузился до рекордно низкого значения в 70 бп. Однако спред между 9-летним и 15-летним выпусками составляет 37 бп, что на 5–10 бп превосходит справедливый уровень (учитывая дальнейшее уменьшение наклона на дальнем конце кривой).

На наш взгляд, 5-летний выпуск ОФЗ-26203 и 9-летний ОФЗ-26205 обеспечивают наибольший ролл-даун. Однако ОФЗ-26203 не пользуются значительным спросом у нерезидентов из-за относительно низкой дюрации.

Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....