Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Рублевые ставки остаются высокими

 
16.10.2012

За последнюю неделю межбанковские ставки «овернайт» и ставки валютных свопов превысили ставки по операциям РЕПО с ЦБ РФ. Спред 5-дневной скользящей средней ставки RUONIA к минимальной ставке РЕПО ЦБ РФ составил 55 бп. Спред 5-дневной скользящей средней ставки по валютным свопам «овернайт» к ставке РЕПО достиг 70–90 бп. Средняя ставка на утреннем аукционе РЕПО Банка России составила 5.90%, на 40 бп выше минимального уровня. Ранее мы высказывали мнение о том, что, несмотря на благоприятную макроэкономическую конъюнктуру, на микроуровне существовали значительные проблемы, связанные с неравномерным распределением ликвидности в банковской системе, что и стало основной причиной повышения ставок на денежном рынке. Федеральное казначейство также не оказало поддержки, поскольку чистый приток средств от депозитных аукционов на прошлой неделе составил всего 20 млрд руб.

Учитывая начало периода налоговых выплат (вчера в рамках обязательных взносов по медицинскому и социальному страхованию было выплачено около 150 млрд руб.), может показаться, что ситуация с ликвидностью ухудшится, поскольку в пятницу предстоят выплаты по НДС. Тем не менее, принимая во внимание, что ставки на денежном рынке уже достигли отметки 6.5%, похоже, что они уже учитывают все эти выплаты. Мы считаем, что ситуация с банковской ликвидностью может улучшиться, исходя из следующих предпосылок.

Многое зависит от политики Банка России, который уже наказал те банки, которые полагались только на однодневные аукционы РЕПО. Полагаем, что во вторник на недельном аукционе РЕПО ЦБ РФ предоставит банкам щедрый лимит в размере 1.3–1.4 трлн руб. Таким образом, похоже, что после довольно сложной недели банки будут рады принять участие в недельном аукционе РЕПО в среду и покрыть нехватку ликвидности (исполнение недельного РЕПО происходит на следующий день после заключения сделки).

Ожидается вливание ликвидности со стороны Минфина, который завтра планирует погасить ОФЗ-25067 на сумму 45 млрд руб. (хотя эти средства, скорее всего, будут реинвестированы уже в ближайшее время). В свою очередь Федеральное казначейство сегодня проведет аукцион по размещению на трехмесячных банковских депозитах бюджетных средств в объеме 37 млрд руб. Напомним, на последнем аукционе Казначейство разместило в банках 38 млрд руб. по ставке 7.1%.

Таким образом, на данный момент наклон кривой NDF отсутствует, и мы ожидаем, что в ближайшие недели уровень ликвидности будет очень низким. На наш взгляд, повышение ставок на ближнем отрезке кривой маловероятно (поскольку их рост ограничивает ЦБ РФ), и есть смысл получать ставки NDF сроком от одного до трех месяцев на уровне 6.35%, рассчитывая на позитивные новости касательно ставок со стороны ЦБ, устанавливающего щедрый лимит по операциям РЕПО, снижение спроса на однодневные РЕПО и временное образование избытка ликвидности после расчетов по недельным РЕПО. 

Николай Подгузов, Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....