Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Минфин представил план заимствований

 
01.10.2012

В минувшую пятницу Минфин представил предварительный план заимствований на 4к12. Общий объем размещений облигаций составит 335 млрд руб., что соответствует нашим прогнозам. Минфин планирует разместить 130 млрд в октябре, 110 млрд в ноябре и 95 млрд в декабре 2012 г. Чистые заимствования составят 250 млрд руб. На рынке ОФЗ значительных движений в свете этой новости отмечено не было, и изменение доходностей не превышало 1 бп по всей длине кривой. Объявленный план размещений полностью согласуется с недавним заявлением Минфина о том, что валовой объем заимствований по итогам 2012 г. составит 1.0 трлн руб. Между тем чистые заимствования с начала текущего года составляют примерно 250 млрд руб. Исходя из этого реализация предварительного плана на 4к12 в полном объеме выглядит маловероятной, учитывая дефицит ликвидности, ожидаемое ужесточение монетарной политики ЦБ РФ и пока не осуществленную либерализацию локального рынка долга.

В то же время мы считаем, что предварительный план является достаточно виртуальной цифрой, и Минфин вряд ли будет в точности следовать представленному плану. По опыту мая-июля мы знаем, что Минфин может менять планы аукционов, выставляя на продажу бумаги с более короткой дюрацией и предлагая премии в случае значительных отклонений цен на нефть от прогнозируемых значений, и, наоборот, расширять программу размещений в периоды улучшения конъюнктуры рынка и увеличивать объем предложения облигаций при наличии высокого спроса. В текущей ситуации реализация первой стратегии выглядит маловероятной.

С начала года федеральный бюджет исполнен с профицитом в размере 1.4% ВВП, а по итогам 2012 г. мы ожидаем, что бюджет сведется с профицитом. Исходя из этого мы полагаем, что Минфин не будет пытаться привлекать заимствования любой ценой, и также вряд ли следует ожидать крупных премий, за исключением декабрьских аукционов (скорее всего на них будет предложена премия за ликвидность по новым бумагам сроком обращения 7 и 15 лет). Учитывая все сказанное выше, нынешнее объявление Минфина следует воспринимать как нейтральное для рынка. Несмотря на высокий объем запланированных размещений, делать ставку на негативную динамику рынка ОФЗ в преддверии его либерализации невыгодно, поскольку Минфин не будет предлагать премию на предстоящих аукционах, в связи с чем будет непросто закрывать короткие позиции по ОФЗ.

Поскольку острая потребность в заимствованиях у Минфина отсутствует, предварительный план размещения ОФЗ ориентирован на увеличение дюрации рынка ОФЗ, исходя из равных долей бумаг сроком обращения 7, 10 и 15 лет и очень ограниченного предложения 5-летних выпусков. Объявленный график включает выпуски 25080 (5 лет, 35 млрд руб.), 26208 плюс новый выпуск (7 лет, общий объем 105 млрд руб.), 26209 (10 лет, 100 млрд руб.) и 26207 плюс новый выпуск (15 лет, общий объем 105 млрд руб.). Таким образом, предложение пятилетних бумаг совсем незначительно, в связи с чем мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуски 26206, 26204 и 25080, которые могут оказаться в дефиците в преддверии либерализации рынка. 

Николай Подгузов, Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....