Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

ЦБ РФ повысил ставки: последствия для валютного рынка и ставок

 
14.09.2012

После того, как ЦБ РФ повысил ставку рефинансирования и процентные ставки по своим операциям, ставки NDF выросли на 5–10 бп. В частности, 3-мес. Ставка NDF за вчерашний день увеличилась с 6.08% до 6.16%. Динамика долгосрочных ставок была более выраженной, так как инвесторы, вероятно, начали учитывать в цене начало очередного цикла ужесточения денежно-кредитной политики. В частности, 3-летняя ставка кросс-валютного свопа увеличилась на 15 бп – до 6.63%, тогда как 5-летняя – почти на 20 бп до 6.90%. На фоне этих новостей ставки ОФЗ подросли на 2-3 бп. Рубль укрепился, в результате чего стоимость бивалютной корзины снизилась на 15 коп. до 35.36. В целом до конца этого года мы ожидаем как минимум еще одного повышения ключевых ставок на 25 бп, вероятно, в октябре-ноябре, со следующими последствиями для рынка.

Укрепление рубля. По нашему мнению, повышение ключевых ставок будет способствовать дальнейшему укреплению рубля к бивалютной корзине до уровня 35.00 в средне- и долгосрочном периоде. Тем не менее, мы не думаем, что ценовая динамика окажется достаточно сильной для того, чтобы стоимость бивалютной корзины опустилась до 34.65 (нижней границы диапазона, внутри которого ЦБ РФ не проводит интервенции).

Повышательное давление на ставки, увеличение наклона кривой кросс-валютных свопов, расширение базисного свопа. Что касаетсяставок, мы полагаем, что повышательное давление на локальные кривыесохранится, при этом на ближнем отрезке кривой процентного свопа ставкимогут вырасти на 20–30 бп в течение нескольких следующих недель.Мы предполагаем, что ожидания дальнейшего повышения ставок вырастутпосле последнего решения (но все же останутся умеренными). Ожиданияукрепления рубля могут способствовать снижению ставок на ближнемотрезке кривой кросс-валютных свопов, в связи с чем может наблюдатьсядавление на ближнем отрезке кривой кросс-валютных свопов.Соответственно, мы предполагаем, что 1-летний базисный своп вырастетс текущего уровня на 20–30 бп до 130–140 бп.

Нейтрально для ОФЗ. ОФЗ могут оказаться под некоторым давлением в ближайшие недели. Тем не менее, это давление, скорее всего, будет минимальным, учитывая предстоящую либерализацию (которая, скорее всего, будет сопровождаться позитивными заголовками в СМИ в сентябре и ноябре). Кроме того, принимая во внимание, что профицит бюджета с начала года составил 1.4%, мы ожидаем, что до конца месяца, скорее всего, будет объявлено о значительном сокращении плана внутренних заимствований. Мы по-прежнему считаем предстоящую либерализацию рынка локальных облигаций ключевым фактором для рынка до конца года, и ожидаем, что предпосылки для масштабного ралли на рынке сформируются к ноябрю.

При этом мы также хотели бы подчеркнуть, что влияние ужесточения кредитной политики ЦБ РФ на рублевые процентные ставки может быть в значительной степени компенсировано риторикой ФРС по поводу очередного раунда стимулирующих мер и повышением глобального аппетита к риску в краткосрочной перспективе. Мы также не исключаем, что Минфин мог бы увеличить объем средств, размещаемых на депозитах в коммерческих банках, или даже пролонгировать часть депозитов, размещенных в банковской системе до конца года, как это было в прошлом году. Последнее должно уравновесить рекордно высокий профицит бюджета. 

Николай Подгузов, Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....