Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Ставки постепенно снижаются: такая динамика может быть временной

 
27.08.2012

В пятницу ставки денежного рынка продолжили снижаться. Ставка однодневного РЕПО на ММВБ упала на 20 бп – до 5.32, что близко к минимальной ставке по аукционам РЕПО ЦБ РФ. Ставки однодневных свопов также были на довольно комфортном уровне – около 4.7%. Еще один индикатор – ставка RUONIA (среднедневная за предыдущий день) – достиг значения 4.6%, при этом большинство сделок было заключено на уровне 5.0%.

Сейчас денежный рынок находится в довольно хорошей форме по сравнению с предыдущим месяцем. Тогда ставки межбанковских депозитов составляли 5.5-5.8%, при этом ставки РЕПО превышали этот уровень. Период налоговых выплат в корпоративном секторе сейчас в самом разгаре (в понедельник компаниям предстоит выплатить налог на добычу полезных ископаемых, а во вторник – ежемесячный налог на прибыль), поэтому мы полагаем, что постепенное восстановление ставок денежного рынка произошло в результате следующих факторов:

Некоторые крупные покупатели получили от регуляторов длинное фондирование через 1-месячные и 3-месячные депозиты Федерального казначейства (около 300 млрд руб.) и фондирование под залог нерыночных активов, срок погашения обязательств по которым достигает 12 месяцев (около 150 млрд руб.). В результате давление со стороны покупателей на денежном рынке снизилось.

С корректировкой на объем размещенных депозитов Федерального казначейства объем предоставления ликвидности через консолидированный бюджет в августе, по нашим оценкам, составил около 200 млрд руб. Тем не менее, с учетом погашения ОФЗ (превысившего объем размещения) и предстоящих налоговых платежей сальдо консолидированного бюджета в августе, как и в предыдущие месяцы, может оказаться положительным.

Однако текущее улучшение ситуации на денежном рынке, на наш взгляд, может оказаться временным. Приток сравнительно дорогого фондирования, предоставляемого регулятором (свыше 6.5% для средств, привлекаемых на 1 мес.) вряд ли позволит удержать ставки «овернайт» в районе 5.25% (минимальная ставка РЕПО ЦБ представляется подходящим бенчмарком в текущих условиях) по следующим причинам. Во-первых, не исключено, что в ближайшие месяцы консолидированный бюджет будет оставаться профицитным, при этом Минфин будет довольно активно размещать рублевые облигации. Во-вторых, наклон кривой денежного рынка сейчас настолько велик, что 3-месячные депозиты казначейства по ставке 6.7% более привлекательны, чем месячные по ставке 6.5% (и ситуация вряд ли изменится, если ЦБ резко не сократит лимиты РЕПО). Кроме того, не похоже, чтобы казначейство было готово предлагать значительные объемы на 3-месячных аукционах или продлевать действие депозитов на январь 2013 г., опасаясь временных кассовых разрывов. 

Николай Подгузов, Максим Коровин, Антон Никитин
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....