Рейтинг@Mail.ru
Для частных лиц: Интернет-банк
Выберите ваш город:
Москва
Справочная служба банка ВТБ
8 (800) 200-77-99
Бесплатный звонок по России
8 (495) 739-77-99

Обзор электроэнергетического сектора за март 2012 г.

 
10.04.2012

Индекс электроэнергетического сектора в марте снизился на 4.4%, что практически совпадает с динамикой индекса РТС (-4.1%). Сетевые компании оказались более устойчивыми, потеряв всего 2.0%, тогда как индекс сегмента генерирующих компаний снизился на 3.3%.

В сегменте ликвидных компаний лидером роста стал Холдинг МРСК (+11.1% месяц к месяцу). Бумаги ФСК потеряли 8.7%. Динамика сегмента сетевых компаний по-прежнему определяется сообщениями о тарифах, в нашем отчете рассматриваются их последствия для ФСК и Холдинга МРСК. Котировки Интер РАО ЕЭС продолжили снижаться, потеряв в марте еще 13.2%, однако отчетность по итогам 2011 г. (должна быть опубликована в апреле) может остановить данное падение. РусГидро потеряла 9.1% из-за слабого контроля над операционными расходами, отраженного в отчетности по итогам 2011 г. по РСБУ, рисков задержки ввода в работу БЭМО и возможного низкого уровня водности в 2012 г. Лидерами во втором эшелоне стали МРСК Центра (+13.7%), МРСК Волги (+12.7%), Э.ОН Россия (+9.2%) и ОГК-5 (+7.8%).  

Спрос на электроэнергию в марте вырос на 1.3% год к году. Средняя температура соответствовала уровню прошло года, а спрос на электроэнергию определялся исключительно экономическим ростом. Спрос в I кв. 2012 г. увеличился на 1.7% год к году, что на 0.3 п.п. превосходит наш прогноз по итогам года на уровне 1.4%.

Нерегулируемые цены на электроэнергию в Сибири в марте прибавили 23.4% год к году, однако сократились на 7.6% в годовом сопоставлении в европейской части России, по прежнему оставаясь вблизи максимальных показателей декабря 2011 г.

Принятие решения по тарифам регулирующие органы отложили до июня. Есть вероятность, что тарифы для ФСК будут объявлены раньше. В марте газета "Ведомости" сообщала, что тариф ФСК может быть повышен на 10-19% (консенсус-прогноз предполагает повышение на 15-20%). С этого времени котировки бумаг компании просели на 12.7%. По нашим расчетам, в этом спаде повышение тарифа на 11% учтено практически в полном объеме. По нашей оценке, в случае утверждения показателя в 11% потенциал снижения составит всего 5-7%. Мы считаем любое снижение котировок после объявления решения о тарифах хорошей возможностью для покупки, поскольку фундаментальные показатели ФСК остаются хорошими. Помимо этого, снижение тарифа ФСК благоприятно для МРСК (котировки акций Холдинга МРСК в марте выросли на 11%). Бумаги Холдинга МРСК торгуются с коэффициентом P/E-2012-2013П, равным 9.0х, против 11.6x у сопоставимых компаний развивающихся рынков и 13.6x у ФСК. Потенциал их роста составляет 30-50%.  

Михаил Расстригин, Александр Селезнев
Аналитики ВТБ Капитал

Все публикации раздела



Подписка на новости группы ВТБ
  • Почтовая рассылка
  • Лента RSS
    Подписаться
    Подписаться
Загрузка списка городов.....